“Noi suntem in anul 2 al fondului 2, deci este o perioada de desfasurare activa de capital (active deployment). Am facut pana acum 9 investitii din fondul 2 si suntem deja si la follow-onuri, adica investitii facute anul trecut si deja am inceput sa adaugam bani in cele care confirma”, a declarat Florin Visa, Partner in cadrul managerului de capital de risc Early Game Ventures, la MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2025, eveniment organizat pe 4 decembrie de catre jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO alaturi de jucatori activi in tranzactiile de M&A, finantare, piete de capital, real estate si NPL din Romania si din spatiul Europei Centrale si de Est.
“Per total sunt 11 investitii anul acesta, si aici deja includem si niste follow-uri din fondul 1. Practic, ultima investitie (deployment) din fondul 1 a fost deja facuta”, a punctat Florin Visa.
“In mod cert, pe cifre este cel mai bun an ca si valoare pentru noi”,a adaugat reprezentantul Early Game Ventures.
Cat capital a investit pana acum Early Game Ventures din noul sau fond, ridicat la o capitalizare de 60 mil. Euro?
“Undeva la 9 mil. Euro grosso modo (in linii mari) pentru ca deal-urile noastre sunt sa zicem cam la 1 mil. Euro in medie. Unele runde follow-on nici nu sunt atat de mari. 9 mil. Euro este un record pentru noi. Este cea mai mare suma investita pana acum”, a subliniat Florin Visa.
“Am avut un singur an sub 10 deal-uri in ultimii 6 ani, deci si anul acesta suntem peste. Iar anul viitor va fi o componenta destul de mare de follow-on-uri. Deja o vedem. Vedem potentialul”, a precizat acesta.
“Nu putem neaparat sa dictam timing-ul. Companiile vor ridica bani atunci cand vor fi gata si noi vom fi de obicei alaturi de alti lead investors in companiile in care am investit in trecut”, a spus Florin Visa.
“Ne-am dori sa facem cel putin 6 investitii noi. Daca am avea 10 care ne plac, am face 10”, a semnalat reprezentantul managerului de fonduri de venture capital.
“As spune ca incercam tot timpul sa ridicam stacheta de la un la altul. Am vazut anul acesta mai mult de 10 companii, care poate ar fi meritat bani, dar cumva ridicand putin stacheta am facut doar 5 investitii”, afirma investitorul de venture capital.
“Suntem bucurosi sa vedem ca unele deja dintre ele au reusit sa ridice bani de la investitori angel sau din alte parti. Daca exista optimism si exista companii bune, noi vom face mai multe investitii”, a mentionat acesta.
Pozitia juridica a conventiilor de capital starneste ingrijorare printre investitorii de venture capital
Silviu Stratulat, Managing Partner al firmei de avocatura Stratulat Albulescu, a semnalat ca investitorii de venture capital accepta in ultima vreme o protectie mai mica in fata startup-urilor prin acceptarea SAFE note-uri – conventii cu privire la majorarea ulterioara de capital – fata de alte instrumente care confera mai multa putere investitorului cum este cazul imprumutului convertibil.
“Este un mare risc este de a pune un SAFE peste alt SAFE safe, deja este un pericol foarte mare pentru companie. In acelasi timp, noi fiind la zona la care tichetele noastre fiind ceva mai mici si vazand ca este o practica, noi vrem sa fim si investor friendly”, a subliniat Florin Visa.
“Acesta este unul din motto-urile legate de pozitionarea noastra in piata si atunci nu spunem nu, dar nu insistam nici intr-un fel, nici in altul. Abordarea este de la caz la caz, adica putem sau nu sa facem asa ceva. Ce ne ingrijoreaza pe noi mai ales in Romania, care este pozitia juridica a acestor conventii de capital”, a punctat reprezentantul Early Game Ventures.
“Si aici mi-as dori sincer o modernizare a legislatiei romanesti, care sa permita mult mai multe lucruri de la actiuni preferentiale pana la tot ce inseamna lucruri care se intampla in alte tari. Codul comercial francez s-a modificat recent pentru a incuraja investitiile in startup-uri. Nu este vorba ca am face doar noi asta. Toata lumea face asta”, a continuat acesta.
“Ajuta aceasta cumva o standardizare a termenilor si poate sa ajute mai ales la tichete relativ mici”, afirma Florin Visa.
Potrivit lui Silviu Stratulat, Managing Partner al casei de avocatura Stratulat Albulescu, se observa un exod al startup-urilor in rundele ulterioare catre jurisdictiile internationale precum Delaware (stat SUA) sau Luxemburg.
“Abordarea noastra este de la caz la caz. Cand nu are sens, nu ii incurajam, ci chiar ii descurajam pe fondatori sa faca asa ceva. Uneori poate parea ca are sens, deci cumva incercam sa mergem cu trendul si sa sfatuim fondatorii care ni se pare noua care e cea mai buna abordare”, este de parere reprezentantul Early Game Ventures.
“De foarte multe ori, cea mai buna abordare este sa inceapa in Romania si sa tina entitatea aici si cand va fi nevoia sa se mute. Si poate sa fie un startup cu potential regional, cu potential global, poate unele incep cu potential regional, dar vor termina sa fie campioni locali”, nuanteaza Florin Visa.
Care este impactul AI asupra companiilor din portofoliul managerului de venture capital?
“In mod cert, trebuie sa recunoastem ca suntem intr-o revolutie industriala. Nu are rost sa ne ascundem, nu are rost sa incercam sa ne gandim ca va fi rau. O sa schimbe niste lucruri si abordarea mea este <<hai sa imbratisam si sa nu ne ferim pentru ca nu avem cum sa ne ferim>>”, a raspuns reprezentantul Early Game Ventures.
“Noi ne uitam la aplicarea AI in absolut toate investitiile pe care le facem. Vorbim de companiile din portofoliu. In portofoliul nostru, productivitatea per angajat in ultimul an a crescut cu 50%. Este vizibil, au crescut vanzarile si au scazut numarul de angajati”, a precizat Florin Visa.
“Demersurile mele de a ajuta companiile din portofoliu, de a ajuta tot mediul de afaceri este acela ca sunt companii din Romania care cumva se tem si vreau sa le arat <<Uite sunt instrumente facute astazi de companii romanesti unde puteti vorbi cu fondatorul, care va ajuta de maine cu AI>>. Deschideti-va si adoptati-le pentru ca aceste companii vand in SUA, vand in Marea Britanie si companiile astea o sa vina peste voi mai tarziu”., a mai spus Florin Visa, Partner in cadrul managerului de capital de risc Early Game Ventures, la panelul Private Equity & Venture Capital al evenimentului organizat de catre jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO.
Partenerii MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2025 sunt Banca Transilvania, Cris-Tim Family Holding, Stratulat Albulescu, Forvis Mazars Romania, ONV LAW, APLus Advisory si Sancons Capital & Investment si are sprijinul Supporting Partners din partea Okcredit si B2 Impact.
Citeste seria integrala de articole MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2025
MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2025: Vine anul efectelor colaterale, iar investitorii din private equity vad vremuri grele pe piata de M&A. “Bursa de la Bucuresti poate duce cel putin 5 IPO-uri de talia Cris-Tim in fiecare an”. Statul roman reduce tinta la un volum de euroobligatiuni de circa 10 mld. Euro pentru 2026 fata de 16 mld. Euro in 2025. Bancile au dat imprumuturi sindicalizate in ultimii 2 ani de circa 9 mld. Euro, din care jumatate au fost finantari noi. Regina Maria nu exclude achizitia unui concurent direct dupa trecerea sub controlul fondurilor globale de investitii CVC si Hellman & Friedman
Radu Timis Jr, Cris-Tim Family Holding: Bursa de la Bucuresti poate duce minim 5 IPO-uri de genul listarii Cris-Tim in fiecare an. Cea mai mare amenintare pentru economia Romaniei este deficitul comercial. Planul Cris-Tim este sa ajunga mai intai la o cota minima de 30% pe piata locala si apoi sa treaca cu achizitii la extindere regionala spre zona Balcanilor de est
Diana Popescu, Ministerul Finantelor: Estimam ca vom putea acoperi circa 8 mld. Euro in 2026 din suprapunerea PNRR cu programul SAFE ceea ce inseamna ca vom reduce necesarul de finantare prin euroobligatiuni. Anul viitor ne asteptam la un volum de euroobligatiuni de aproape 10 mld. Euro fata de 16 mld. Euro in acest an. Nivelul finantarii suverane in 2026 este mai mare desi avem ca tinta un deficit bugetar mai mic si asta vine din refinantare
Florian Libocor, BRD Societe Generale: Pentru 2026 ma astept la o crestere PIB de circa 0,8%, o inflatie ce va cobori spre 5,5 – 6%, un curs de schimb relativ stabil la 5,13 RON maxim 5,18 RON la Euro si o reducere a dobanzii – cheie pana la 5,75%. Anul acesta a fost cel al ambiguitatii constructive, anul viitor va fi cel al efectelor colaterale generate de deciziile din 2025
Andrei Gemeneanu, Morphosis Capital: Am semnat a patra tranzactie din fondul 2 in sectorul centrelor de ingrijire pentru batrani, unde este o nisa subdezvoltata. IRR-ul investitiei in La Cocos “va arata ciudat” la inchiderea tranzactiei, fiind cel mai mare dintre investitiile din portofoliul Morphosis. Exitul din Medima, estimat pe final de 2026 – inceput de 2027, asteptat sa produca un multiplu “double digit” pentru investitori dupa o crestere de 50x EBITDA. Fondul 2 al Morphosis Capital vizeaza in total 3 – 4 achizitii pe pietele din regiune, in vizor fiind Bulgaria, Croatia si Polonia, pentru care aloca 40 – 50 mil. Euro din capitalul sau de investitii
Ramona Dragomir, EBRD: EBRD are in 2025 un an – record in Romania cu investitii semnate de circa 900 mil. Euro si ne apropiem de 1 mld. Euro. Majoritatea sunt finantari de datorie, la nivelul global al EBRD media de investitii equity este undeva la circa 20% din portofoliu, insa in Romania ponderea este mai mica. Pentru 2026, sectorul de energie regenerabila este cel mai mare furnizor de pipeline de proiecte
Dan Stefan, Autonom: IPO-ul Autonom pe bursa se va intampla probabil in anii urmatori cand vom simti ca avem nevoie sa atragem mai mult capital si tine de sincronizare si de strategie. Mixul actual de finantare al Autonom este bazat peste 40% pe finantare bancara, peste 20% pe leasing, obligatiunile emise au o pondere spre 30%, iar restul este capitalul propriu. “Suntem o firma de familie in care probabil controlul privat o sa ramana privat multi ani si asta ne va permite sa ne uitam si la risc si la randamentul investitiei intr-un mod poate diferit fata de un investitor profesionist”
Vlad Pintilie, BT Capital Partners: Am ajuns in acest an sa fim implicati ca intermediari in tranzactii de circa 2 mld. Euro, incomparabil fata de anii anteriori cand piata obligatiunilor corporate era concentrata pe listari de dimensiuni mici. De 2 – 3 ani s-a conturat un trend de emisiuni recurente de obligatiuni sustinut de banci si de companiile de stat din energie. Vedem oportunitati foarte bune pentru emisiuni de actiuni si de obligatiuni si asteptam proiecte din partea statului si a unor emitenti noi
Silviu Toma, Raiffeisen Bank: Piata sindicalizarilor bancare din Romania a ajuns in 2024 – 2025 la un record de 9 mld. Euro, din care circa jumatate sunt finantari noi. Cele mai mari tichete locale de finantare corporate au ajuns la 500 – 550 mil. Euro, insa sweet spot-ul este la 200 – 300 mil. Euro. Vedem in pipeline pentru 2026 tranzactii de finantare in energie, real estate, transport, constructii specializate si servicii medicale
Cosmina Plaveti, BCR: As vrea sa vad in 2026 pe bursa de la Bucuresti doua tranzactii IPO si trei tranzactii SPO, dar realist nu cred ca vom ajunge acolo. Mediul macroeconomic va conta mult anul viitor in decizia celor care isi doresc sa isi listeze companiile pe bursa. Am avut in 2025 un an record pe piata de capital din Romania si am intermediat un volum de obligatiuni de aproximativ 3 mld. Euro cu tot cu cele doua emisiuni de obligatiuni corporate ale BCR
Lacramioara Diaconu – Pintea, OX2: Avem in pipeline-ul de tranzactii pentru 2026 doua proiecte de vanzare care totalizeaza 400 MW, iar pe partea de achizitii estimam proiecte de 300 – 400 MW pe piata de energie regenerabila. “Apropo de evaluare, daca prima tranzactie de vanzare din 2024 a fost la 214 mil. Euro care inseamna undeva la 2,2 mil. Euro per MW, puteti sa faceti niste calcule ce ar insemna cei 400 MW de anul viitor”
Ana – Maria Pascu, Regina Maria: Este o tendinta naturala de consolidare prin M&A a pietei de servicii medicale private si asta o sa vedem in urmatorii 5 ani. Multiplii de evaluare au inceput sa scada si credem ca 2026 si 2027 vor fi ani grei, nu stim daca pentru cumparatori sau vanzatori. Regina Maria nu exclude achizitia unor concurenti directi de pe piata de profil
Dan Mihaescu, Gapminder: Am investit 10 – 14 mil. Euro din fondul 2, unde avem deja 7 investitii si un follow-on. Din cele 6 exituri pe care le-am facut pana acum avem pana acum IRR de 96% – 97%. In ecosistemul din Romania lipsesc rundele pre-seed si trebuie cu totii sa ne adaptam la asta. Ne dorim sa facem tranzactii mai mari cu tichete la prima investitie de la 2 – 3 mil. Euro si runde rollow-on pana la 10 – 12 mil. Euro in campionii din portofoliu
Ioana Filipescu Stamboli, Investment Advisory Partners: Primele 10 tranzactii din acest an au totalizat peste 3 mld. Euro ceea ce inseamna o polarizare a pietei de M&A catre tichetele mari. Ma astept la o mega-tranzactie in 2026 si cred ca energia, serviciile medicale, constructiile si IT-ul vor fi printre sectoarele dominante
Andreea Pipernea, APlus Advisory: Sunt multe spatii de acoperit in ceea ce inseamna structurarea posibilitatilor de finantare pentru antreprenori atat pe pietele publice de capital, cat si pe piata privata. Zona de family office si de corporate venture capital ar avea ocazia sa completeze piese lipsa din ecosistemul de finantare al antreprenorilor
Dan Farcasanu, Mozaik Investments: Suntem probabil 4 sau 5 fonduri de investitii care intelegem mai bine piata, stim cum sa vorbim cu antreprenorii din Romania si avem un avantaj in sensul asta. Piata de fuziuni si achizitii a incetinit mai degraba decat sa accelereze
Leonard Pascu, Forvis Mazars Romania: Suntem in continuare in top 3 pe piata de fuziuni si achizitii din Europa Centrala si de Est, dupa volumul de tranzactii, iar dupa valoarea pietei suntem pe locul 2 in regiune. Ca valoare, piata locala de M&A este in jurul a 7 mld. Euro, dar nu s-au raportat toate tranzactiile din decembrie
Florin Visa, Early Game Ventures: Am facut 11 investitii in 2025, care includ si ultima runda de capital din fondul 1. Am investit in total 9 mil. Euro, ceea ce este cea mai mare suma investita de noi pana acum. Productivitatea per angajat in companiile din portofoliu a crescut in ultimul an cu 50% pe fondul impactului AI
Vlad Ardeleanu, Medima: Am selectat consultantul pentru vanzarea Medima, iar procesul se va derula pe tot parcursul anului 2026. Destinatia companiei ar trebui sa fie un fond de private equity mai mare, de talie regionala. Eu imi doresc sa continui si dupa vanzare pentru ca vad potentialul cel putin de a dubla dimensiunea companiei
Silviu Stratulat, Stratulat Albulescu: Am observat recent o schimbare radicala de trend pe piata de venture capital, generata de startup-uri in zona conventiilor de capital, care sunt documente mult mai putin protective pentru investitori comparativ cu imprumuturile convertibile. Notificarea investitiei straine directe de catre fondurile de private equity este singura componenta care poate genera intarzieri deosebite in tranzactii
Mihai Voicu, ONV LAW: Pe piata M&A a companiilor de talie medie, vedem tranzactii in pipeline in real estate, energie, infrastructura, logistica, transport si tehnologie. Am constatat ca tranzactiile M&A se lungesc cel mai mult din cauza nepregatirii la timp a tranzactiei si a distantei dintre cultura vanzatorului si cea a cumparatorului, dar exista si tot felul de autorizari care aduc intarzieri pentru ca trebuie sa te uiti la mai multe lucruri
Mihai Pop, APS: De cel putin 10 ani, APS face in Romania mai mult de jumatate din business-ul sau la nivel de grup. Randamentele pe piata NPL din Romania sunt cel mai jos cu exceptia Poloniei asa ca preferam sa investim in Europa de Vest. Suntem interesati sa cumparam competitori pentru ca ne vedem aici pe termen lung si putem supravietui cu rate mici IRR, dar am prefera sa nu fie atat de mare aglomeratie pe piata
Catalin Neagu, OkCredit: La inceputul pietei de NPL & debt management in anii 2000, aveam comision de succes de 60% din sumele colectate. Preturile de achizitie ale portofoliilor NPL se formau plecand de la IRR-ul pus de catre investitor, adica de cresterea pe care si-o dorea acesta, spune antreprenorul care a vandut Top Factoring catre suedezii de la Intrum
Mihai Patrulescu, CBRE: Avem acum un pipeline de tranzactii in real estate de 700 – 800 mil. Euro, din care nu stiu cate vor fi finalizate in 2026 in conditiile in care tranzactiile s-au lungit si dureaza in medie 1 an si 3 luni. Lipsa investitorilor institutionali locali si diferenta de randament fata de alte piete fac ca piata sa fie foarte subtire la tranzactii de la 100 mil. Euro in sus. Lichiditatea scazuta din volumul de tranzactii se vede si in volumul in crestere a finantarilor jucatorilor din piata
Robert Miklo, Colliers: Tranzactiile de pe piata imobiliara vor depasi 500 mil. Euro in 2025 si cred ca sunt premise foarte bune ca in 2026 sa depaseasca 1 mld. Euro. Cu yield-uri de 7,25% – 7,75% si concurenta cu piete din CEE si Europa de Vest, Romania ar putea inregistra o crestere a randamentelor. In ultimii 5 – 10 ani, in Romania au fost multe tranzactii cu tichete de 100 – 200 mil. Euro pe segmentul de birouri. “Ipotetic, daca centrul comercial AFI Cotroceni ar fi de vanzare, am depasi 600 mil. Euro probabil”
