“Fundamental, pe pietele mature, bursa ar trebui sa ofere un premium fata de privati si fata de zona de M&A (fuziuni si achizitii), ceea ce de cele mai multe ori nu se intampla in zona pietelor de frontiera si emergente, unde cumva se inverseaza structura pentru ca, in primul si in primul rand, este o lipsa de lichiditate”, a declarat Alexandra Popa, Associate Partner, Advisory al firmei de consultanta KPMG Romania, in cadrul MIRSANU IPO CHALLENGE 2026, eveniment online organizat pe 21 mai de catre jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO pentru comunitatea de lideri de afaceri, investitori si jucatori implicata in tranzactiile de pe pietele de capital.
“De asemenea, as mentiona si faptul ca intr-o piata de capital mergi in principal cu un pachet minoritar ceea ce inseamna ca, pe partea cealalta, investitorul privat plateste un premium pentru pachetul majoritar”, a spus consultantul KPMG.
“In ceea ce priveste companiile mari, gap-ul (decalajul, n.r.) incepe sa devina din ce in ce mai mic si, mai ales in ultimii ani, inclusiv in Romania, datorita unor cresteri de multipli pe care ii vedem atat in piata de M&A, care s-a ridicat la nivel de multipli in Europa de Est, dar si in ceea ce priveste Romania versus Vest diferenta nu mai este atat de mare”, a subliniat Alexandra Popa.
“De asemenea, in ceea ce priveste mid companies (companii cu o capitalizare de talie medie, n.r.) atunci recunosc ca, pe de alta parte, e posibil ca evaluarea (valuation, lb. eng.) pe care o primesc intr-o tranzactie de M&A sa fie uneori mai mare. Si asta, in principiu, si pentru ca in cadrul due diligence-ului care se intampla intr-un proces de M&A, investitorii au o vedere de ansamblu mai extinsa decat investitorii in piata de capital”, sustine aceasta.
“De asemenea, exista o poveste de sinergii daca vorbim de niste investitori strategici la o companie care daca merge intr-o listare nu le poate oferi in acelasi fel. Evident este de la caz la caz, de la un sector la altul si fiecare companie in parte. Fiecare discutie pe care o avem cu un antreprenor este o discutie specifica despre care este cea mai buna traiectorie catre o maximizare de valoare, pe de o parte, si, pe de alta parte, pentru scopul necesar. Pentru ca daca scopul necesar este doar finantarea unei cresteri, atunci, da, poate fi un investitor minoritar, poate fi o listare si sunt mai multe optiuni. Daca vorbim de un exit al antreprenorului, si aici sunt optiuni”, afirma consultantul KPMG.
“Dar ambele lucruri ar trebui luate in vedere in momentul in care ne uitam la o tranzactie, atat cash in-ul (bani care intra in companie, n.r.) sau cash-out-ul (bani obtinuti de catre actionar, nr.), cat si nevoia de finantare care poate fi executata si printr-o listare de obligatiuni ca modalitate de a finanta, iar pe de alta parte, si cu un actionar minoritar, un fond de private equity sau o listare”, sustine Alexandra Popa.
Cum au evoluat multiplii in tranzactiile M&A in raport cu cei de pe piata de capital?
“Multiplul median de EBITDA a ajuns undeva pe la 9x in 2024 – 2025, depasind cred ca pentru prima oara in zona asta de Europa Centrala si de Est media europeana. Exista si outliere (situatii anormale, n.r.) evident, dar e greu de definit un multiplu general pentru ca, de exemplu una este cand vorbim despre liderul de piata care iese la vanzare intr-un domeniu la care va fi un premium indiferent ca se duce catre o listare la bursa sau catre un fond de investitii sau un investitor strategic. Altfel va plati pentru liderul de piata fata de cum va plati pentru nr.2 sau pentru nr.3 si asta se vede in orice industrie. E greu de spus un multiplu generalizat. Spun doar ca au crescut multiplii, nu mai suntem la multipli de 5 – 6x ca pe vremuri sau chiar mai jos, cel putin pentru industriile de crestere (growth, lb. eng.) pentru ca sunt si industrii care sunt cautate pentru siguranta sau industrii care nu se situeaza in zona asta de multipli”, este de parere consultantul KPMG.
“Dar decalajul (gap-ul) a devenit mult mai mic atat catre Europa de Est, cat si catre piata de capital ceea ce, pe de alta parte, denota o maturitate pe care o vedem in piata de capital romaneasca, care vine si cu o lichiditate mai buna dupa anul trecut”, sustine Alexandra Popa.
Cum se raporteaza companiile din clientela la finantarea prin bursa versus finantarea bancara?
“Noi aici ajutam companiile sa mearga catre o finantare structurata, catre un fond de debt sau banci si pentru asta putem oricand sa facem analiza in ceea ce priveste modul de finantare si care sunt oportunitatile in piata. Dar, bancile evident finanteaza companiile, in Romania, mai mult decat pe piata de capital. Dar usor, usor, vedem companii care indraznesc sa mearga si catre piata de capital ca prim pas de listare de obligatiuni, iar ulterior, probabil., o listare de actiuni”, a raspuns consultantul KPMG.
In ce sectoare sunt asteptate tranzactii M&A in perioada urmatoare?
“Este un an destul de plin. In ceea ce priveste sectoarele, este din toate pentru toti. In ultimii ani am avut mai multe tranzactii in zona de energie sau financiar. Acum vedem si distributia, vedem si productia si food si healthcare, adica sunt mult mai diversificate industriile”, a mai spus Alexandra Popa, Associate Partner, Advisory la KPMG Romania, in cadrul panelului Tendinte in tranzactiile de pe piata de capital al evenimentului organizat de catre jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO.
Cris-Tim Family Holding si Vetimex Capital sunt Supporting Partners ai MIRSANU IPO CHALLENGE 2026.
Citeste aici seria integrala de articole MIRSANU IPO CHALLENGE 2026
MIRSANU IPO CHALLENGE 2026: Investitorii institutionali locali asteapta pe bursa de la Bucuresti IPO-uri din sectoarele de tehnologie si consum discretionar si companii a caror capitalizare sa le permita sa intre in indicele BET. Fondurile de pensii private din Romania au investit circa 12 mld. Euro in actiunile companiilor listate la BVB, ce au o pondere de circa 27% din activele administrate. IFC detine obligatiuni de 1 mld. Euro, ceea ce inseamna peste 14% din obligatiunile emise pe bursa de la Bucuresti. Piata IPO din CEE este in crestere, dupa inregistrarea unui volum de tranzactii de 5 mld. Euro in ultimul an. “Bursa ofera multipli superiori de evaluare pentru companii fata de piata private equity sau investitori strategici”
Cristian Pascu, Asociatia pentru Pensiile Administrate Privat din Romania (APAPR): Fondurile de pensii private au ajuns la active totale sub administrare de circa 236 mld. RON, din care pana la 95% sunt investite in active romanesti, circa 62 mld. RON sunt investitii in companii listate pe bursa de la Bucuresti si detin circa 10% din datoria publica a Romaniei. Ce urmeaza dupa tranzactiile BT Pensii – BRD Pensii Private si IFC – Carpathia Pensii: “S-ar putea sa mai intre in actionariatul companiilor locale si alti investitori, insa mi-e greu sa cred sa ne asteptam la fuziuni la cum arata piata”. Ce candidati IPO pe bursa de la Bucuresti asteapta fondurile de pensii private
Cristian Nacu, IFC: Ne pregatim sa inchidem anul fiscal cu noi recorduri in Romania, cu 600 mil. USD investiti in diverse companii si un portofoliu de finantari cu tot cu mobilizari de capital de la alte institurii financiare de aproape 2,9 mld. USD. Portofoliul local de finantari cu bani exclusiv de la IFC a ajuns la 2,7 mld. USD, ceea ce ne claseaza pe locul 7 la nivel global dupa tari precum India, Brazilia sau Africa de Sud. IFC a investit aproape 1 mld. Euro in obligatiuni locale emise pe bursa de la Bucuresti si detine peste 14% din totalul obligatiunilor emise pe BVB. Sectorul financiar, imobiliarele si sectorul energetice, asteptate sa revina pe piata cu noi emisiuni de obligatiuni
Radu Timis Jr, Cris-Tim Family Holding: Luam in calcul posibilitatea ca pe viitor sa facem swap pe actiuni in cadrul anumitor achizitii pe care le putem face in piata. De multe ori asteptarea antreprenorului vizavi de evaluare este una subiectiva pentru ca trebuie sa realizam ca totusi operam intr-o piata mica in raport cu pietele vest – europene, iar potentialul de crestere este mai mic cand deservesti o piata cu un numar mai mic de consumatori si cu o demografie in scadere. „Unul dintre minusurile bursei locale este faptul ca trebuie sa raportezi trimestrial rezultate, ceea ce intr-un plan de afaceri pe termen lung nu reprezinta un indicator neaparat de performanta a companiei”
Horia Braun – Erdei, Erste Asset Management Romania: Asteptam IPO-uri pe bursa de la Bucuresti din partea companiilor din sectoare precum tehnologie si consum discretionar. In premiera, investitiile in actiuni incep sa devina majoritare in portofoliile administrate fata de acum cativa ani cand investitiile in obligatiuni erau componenta dominanta. Cererea de obligatiuni nu este atat de pregnanta in concurenta cu randamentele titlurilor de stat, iar unele emisiuni nu au suficienta lichiditate pe piata secundara
Bogdan Campianu, Wood & Company: Volumul de IPO-uri din Europa Centrala si de Est a crescut cu 5 mld. Euro fata de anul trecut ceea ce ne arata o efervescenta pe piata acestor tranzactii. IPO-ul producatorului privat din sectorul de aparare Czechoslovak Group de 3,8 mld. Euro din ianuarie 2026 este cea mai mare listare din istoria pietei CEE si plaseaza pana acum Cehia in fruntea top 3 IPO 2026 dupa valoarea tranzactiei in fata Greciei si Poloniei. Valul de listari inceput la BVB dupa 2020 pune piata de capital din Romania in top 3 cele mai active piete IPO din regiune la tranzactiile cu valori de peste 50 mil. Euro
Liviu Dobre, Agricover: Romania are una dintre cele mai mari rate ale dobanzii de baza din Europa si costul financiar pentru fermieri este mare. Noi am rambursat emisiunea de obligatiuni si ne uitam sa revenim pe piata de capital cu obligatiuni doar cand costul ne va permite sa ne finantam sustenabil clientii nostri. Nu avem necesitate de finantare semnificativa pentru investitii, principala noastra nevoie de finantare vine din subsidiara Agricover Credit
Robert Miklo, Colliers: Platformele de investitii de pe piata imobiliara locala este foarte probabil sa fi avut un record in ultimele 12 luni in ceea ce priveste tichetele de finantare, atat pe partea de finantare bancara, cat si la emisiunile de obligatiuni. Val de emisiuni noi de obligatiuni in 2026 din partea CTP, VGP, NEPI si a altor investitori listati pe pietele externe prin care sunt finantate inclusiv portofoliile majore de pe piata de profil din Romania
Alexandra Popa, KPMG: Pe pietele mature, bursa ar trebui sa ofere un premium la evaluare fata de tranzactiile M&A ceea ce de multe ori nu se intampla pe pietele de frontiera si emergente, unde se inverseaza structura din cauza lipsei de lichiditate. Decalajul la multiplii din tranzactiile M&A din Romania a devenit mult mai mic atat fata de regiune, cat si fata de piata de capital
