„As spune ca sentimentul investitorilor poate fi vazut in unele cifre. Am avut volume IPO in Europa care au scazut semnificativ de unde erua in 2021 cand atingeau 57 mld. Euro, apoi in 2022 la 12,6 mld. Euro, in 2023 a ajuns la 7,2 mld. Euro, iar de la inceputul anului este la 9,5 mld. Euro, deci incepe sa se ridice. Totusi, este interesant cum performeaza pietele din Europa Centrala si de Est. Ponderea CEE a fost de 15% in 2021, iar in 2023 cu tot cu IPO-ul Hidroelectrica a insemnat 28% din volumul IPO din Europa. Este cea mai mare cifra de care imi aduc aminte de ceva vreme si ceea ce ne spune este ca investitorii iau foarte in serios caz cu caz atunci cand se uita dupa un activ”, a declarat David Jennison, Cofondator si Vicepresedinte al firmei globale independente de consultanta STJ Advisors, la MIRSANU INVESTORS SUMMIT 2024, eveniment online organizat pe 27 iunie de catre jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO.
„Investitorii investesc in actiuni individuale, ei nu investesc in trenduri, ei nu investesc in altceva decat indicatorii fundamentali ai afacerii”, a adaugat David Jennison.
STJ Advisors a oferit servicii de consultanta pentru Hidroelectrica si Premier Energy la IPO-urile derulate in ultimul an pe bursa de la Bucuresti.
„Deci daca o poveste demostreaza o abilitate consistenta de a genera cash returns din capitalul investit si administreaza afacerea intr-un mod in care poti vedea venind cresterea, investitorii se vor uita la actiunea respectiva. Hidroelectrica este exemplul perfect. Cred ca a fost o piata oribila in 2023, insa Hidroelectrica a administrat cel mai mare IPO din Europa pentru ca cifrele sale faceau sens pentru investitori.La fel si cu Premier Energy, care este unul din doar 2 IPO-uri care au avut loc in acest an pana acum pe pietele emergente in Europa inafara Turciei, cealalta tranzactie fiind din Kazahstan”, afirma cofondatorul firmei de consultanta londoneze STJ Advisors.
„Un alt lucru cu care Romania a mers inainte diferit dintr-o perspectiva internationala si, sincer, cred ca este inainte in fata multor piete din Europa, categorie in care as include chiar si piata din Marea Britanie, este combinatia dintre o cerere puternica a fondurilor de pensii locale care sunt dispuse sa investeasca in actiuni si sa se implice si investitorii de retail”, sustine David Jennison de la STJ Advisors.
„Trezoreria britanica trece printr-un exercitiu urias de a cauta in profunzime sursele si a-si da seama ce trebuie sa faca sa revitalizeze atat piata investitorilor institutionali din Marea Britanie, cat si piata de retail pentru ca acestea merg inapoi pana la primele privatizari de la inceputul anilor 90, care au deschis pietele internationala de capital. Acele 2 ingrediente au fost mereu acolo. De asta cred ca aveti un avantaj semnificativ demonstrat in doua ocazii separate pe care le-am vazut la prima mana aceasta abilitate de a implica piata locala in astfel de lucruri ceea ce da investitorilor internationali un sentiment de incredere ca vor cumpara ceva ce investitorii locali care se prezuma ca inteleg situatia minut cu minut, sustin de asemenea. Deci, cu cat continuati sa cresteti si sa intariti aceste doua surse de interes cu atat mai multi investitori internationali vor avea incredere in piata pentru ca asta le spune ca lucrurile merg in tara.”, sustine David Jennison.
De ce alte piete din Europa si EMEA nu au produs astfel de IPO-uri in acea perioada ca Hidroelectrica si Premier Energy?
„Pentru ca este vorba despre specificul industriei din care vin. In cazul Hidroelectrica, in primul rand bifeaza obiectivul ESG, este 100% o companie de energie regenerabila, este ceea ce noi numim aroma lunii (flavour of the month) pentru multi investitori si multi investitori sunt disperati sa gaseasca o oportunitate mare lichida pentru a investi intr-un producator 1de energie 100% regenerabila. Au fost si provocari precum istoria companiei si rectificarea unor chestiuni care au cauzat probleme companiei in trecut, iar apoi nu uitati ca au fost doua schimbari ale ministrilor in luna dinaintea IPO-ului Hidroelectrica, care nu a fost deci fara provocari, insa la sfarsitul zilei era vorba despe o afacere foarte stabila, bine condusa, care genera profituri predictibile si asta vor investitorii.”, a subliniat cofondatorul firmei globale de consultanta STJ Advisors.
„In cazul Premier Energy, a fost aproape la celalalt capat al spectrului, avand in vedere ca sunt foarte putine oportunitati in orice piata de a investi intr-o afacere antreprenoriala care are o echipa de management dinamica, care creste afacerea, iar asta cred ca investitorii cauta asta in orice piata”, afirma acesta.
„Deci, as spune ca in ambele cazuri, ambele opereaza in Romania, dar nu asta a fost ideea atat de mult cat a fost ce fac si cum sunt conduse afacerile pentru a genera randamente care sa atraga investitorii si apoi acestia in cursul unui astfel de proces au descoperit Romania. Am avut o dezbatere lunga la IPO-ul Hidroelectrica daca sa avem o listare secundara la Londra, iar guvernul a fost foarte decis sa sprijine piata locala si s-a demonstrat a fi decizia corecta, iar investitorii au fost foarte fericiti sa se mute intr-o piata unde aveau foarte putina experienta, dar au fost convinsi sa o faca datorita fundamentelor afacerii”, a concluzionat consultantul londonez.
„Activitatea investitorilor in pietele titlurilor cu venit fix si de actiuni a inregistrat o oarecare crestere in luna septembrie a anului trecut dupa care a devenit apoi foarte dificil.”, este de parere acesta.
„Am finalizat in ultimele 6 – 8 saptamani o oferta de 340 mil. Euro pentru Air Baltic, o companie aeriana cu sediul la Riga detinuta in proportie de 98% de catre stat. Ei au incercat sa faca ceva in septembrie 2023, dar nu au avut succes din cauza incertitudinii din piata. Si atunci ce s-a schimbat? As spune ca investitorii in titluri cu venit fix, la fel ca investitorii in actiuni, au fost foarte concentrati la specificul situatiei. Ceea ce a permis tranzactiei sa aiba loc au fost schimbari in structura ofertei.”, afirma David Jennison. El a adaugat ca investitorii au fost foarte concentrati sa inteleaga la nivel micro ce active sunt acolo.
„Noi am fost capabili sa clarificam impreuna cu guvernul ce era de lamurit ceea ce a mutat tranzactia de la ceva cu o probabilitate mica de succes catre ceva la care am fost capabili sa reducem nivelul dobanzii cu 15 puncte de baza (0,15%) in ziua stabilirii pretului si sa o tranzactionam cu o prima frumoasa in after market.”, sustine cofondatorul STJ Advisors.
„Deci, cred ca mesajul meu este ca nu cred ca aceste doua baze de investitori sunt mai putin concentrati la specificul care conduce evolutia clasei lor de active. Vedem cu certitudine piata foarte deschisa pe piata titlurilor cu venit fix, iar in ceea ce priveste piata de actiuni acolo sunt oameni care vor fi atenti la story-urile companiilor daca fac sens. Investitorii in actiuni cumpara story-uri, nu generalitati.”, a spus David Jennison.
„Daca cineva poate sa puna la un loc ceva unde cifrele adunate fac sens, atunci unde esti localizat este aproape secundar. Desigur ca in termeni de evaluare pe diferite piete si sectoare, investitorii nu vor plati acelasi multiplu pentru un sector tech cu o crestere mare si la o companie de utilitati, dar vor sapa dupa specificul companiei.”, este de parere acesta.
„Vedem cu siguranta un volum ridicat de activitate in diferite piete. (…) Sunt multe oportunitati de a face lucruri si atata vreme cat te mentii concentrat pe specificul situatiei cred ca investitorii vor privi si vor plati o evaluare care este masurata nu doar cu sectorul in care opereaza compania – tinta, ci de asemenea cu alte companii de aceeasi marime care au randamente comparabile. Si astfel scapi din a te agata prea mult de evaluarea relativa dintr-o geografie individuala vs ok, aceasta companie se compara cu urmatoarele afaceri, iar asta deseori permite o discutie mult mai interesanta cu investitorii.”, afirma consultantul in tranzactii derulate pe pietele globale de capital.
Ce urmeaza pe piata romaneasca dupa IPO-ul Premier Energy?
„Nu vedem nimic care sa dezvolte activ catre o tranzactie pe termen scurt. Insa cred ca lucrurile se pot schimba foarte repede pentru ca la sfarsitul zilei Peter Stohr si partenerii sai de la Premier Energy a trebuit sa ia o decizie in suisurile si coborasurile pietei care sa ii conduca la IPO-ul lor. Ei a trebuit sa ia o decizie cand vor face asta si sa inceapa sa se angajeze sa cheltuiasca bani pentru pregatirea IPO-ului, deci au avut nevoie de un nivel de incredere ca ceva este posibil pentru ca a trebuit sa ia o decizie de business de genul ok, credem ca acum merita sa punem bani in asta si sa incepem sa platim avocati si contabili si pe oricine a fost implicat in acel proces. Sincer, cred ca este un lucru legat de sentiment. Chiar acum, avem ceva aliniat sa se intample mai tarziu in acest an? Nu. S-ar putea schimba asta? Da, dar este nevoie de antreprenori care sa se uite si sa spuna imi voi deschide portofelul pentru asta si voi incepe sa cheltuiesc niste bani ca sa ma pregatesc”, a mai spus David Jennison, Cofondator si Vicepresedinte al firmei globale independente de consultanta STJ Advisors, la panelul Trenduri din cadrul evenimentului organizat de catre jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO.
Partenerii MIRSANU INVESTORS SUMMIT 2024 sunt Raiffeisen Bank Romania si NNDKP.
Citeste seria de articole MIRSANU INVESTORS SUMMIT 2024
MIRSANU INVESTORS SUMMIT 2024: Investitorii se uita la lucruri specifice din clasa lor de active si investesc in story-ul unei companii, ei nu investesc in trenduri, ceea ce inseamna ca unde esti localizat devine aproape secundar. Ce tendinte si ce randamente urmaresc investitorii strategici, institutii financiare internationale, investitorii in Private Equity, Venture Capital, piete de capital, asset management, companii antreprenoriale, investitorii din real estate si piata de NPL
Aleksandar Dragicevic, MidEuropa: In cazul unui exit, ne rezervam optiunea sa vindem Regina Maria cu totul, adica pietele din Romania si Serbia, sau optional separat. Suntem interesati sa facem noi achizitii in acest an in Romania in sectorul de tehnologie si in sectorul de consum
Florin Visa, Early Game Ventures: La fondul 1 avem rezervat 15% dry powder din capitalul fondului pentru inca 2 – 3 ani de tranzactii follow on cu companiile din portofoliu. Cand facem o investitie, daca nu vedem potentialul ca la un exit peste 5 – 6 ani sa recuperam de 10 ori suma investita inseamna ca nu ne respectam obiectivul de early stage investitor
Richard Wilkinson, CTP: Cresterea capitalului domestic si regional in pietele CEE este una dintre cele mai importante dezvoltari pe piata imobiliara pentru ca asta creeaza o piata sustenabila si predictibila pe termen lung. Activele din CEE sunt subevaluate pe termen lung, iar randamentele in regiune sunt foarte atractive in timp ce yield-urile din Europa de Vest au ajuns la niveluri „nebunesti”
Andrei Svoronos, EBRD: Avem in Romania un cadru pentru emisiuni de obligatiuni corporative de 150 mil. Euro, din care putem sa luam pana la 30% dintr-o emisiune la maturitati intre 3 si 8 ani daca tranzactiile au un unghi „verde”. De ce EBRD a facut exit partial din Banca Transilvania si ce urmeaza? „Cel mai probabil vom mai avea una sau doua tranzactii equity in acest an in Romania”
Mihail Ion, Raiffeisen Bank: Ne concentram pe crestere organica pe piata pensiilor private facultative. Ce planuri are Raiffeisen Bank pe piata de asset management si cu emisiunile de obligatiuni
Ramona Jurubita, Foreign Investors Council (FIC): Investitorii strategici considera ca Romania are o forta de munca competitiva fata de alte piete, chiar daca ne zbatem sa gasim resurse. Vedem multa miscare la investitori in FMCG, retail, energie regenerabila, servicii financiare si medicale, respectiv tech
Liviu Dragan, Druid: Pentru noi, SUA este piata strategica, apoi Europa, in timp ce Asia si Australia sunt piete oportuniste in care tot cheltuiesti bani si ai promisiuni, dar nu se intampla lucruri spectaculoase. Intotdeauna va fi o problema intre asteptarile unui investitor si valoarea companiei. Nu toate companiile isi ating tintele si atunci apar o gramada de probleme privind evaluarea companiei
Adriana Gaspar, NNDKP: Sectoarele de care sunt interesati investitori private equity sunt interesante si pentru investitorii strategici care mai au in vizor si energia regenerabila, IT, logistica sau sectorul agribusiness. Un factor descurajator pentru investitori este slabiciunea prelungita la nivelul institutiilor de reglementare, cu exceptia celor din sectorul bancar si al serviciilor medicale
Adrian Tanase, BVB: Sectorul de investitori buy side este mult inaintea oportunitatilor create pe partea de vanzare. Autoritatile trebuie sa fie foarte atente sa fie create oportunitati pentru a atrage banii din fondurile de pensii altfel va trebui sa fim mai relaxati cand vedem ca vor alege sa investeasca in alte piete
Bill Watson, Value4Capital: Una dintre provocarile cu care se confrunta piata de private equity din CEE este ca multi dintre investitorii din Europa de Vest urmaresc fonduri mari si nu fac angajamente de investitii in runda aceasta in regiune ceea ce trage in jos marimea fondurilor aflate in curs de strangere. „Un IRR mic nu hraneste la fel de multi oameni ca un multiplu mare”
Cosmina Marinescu, Kruk: Pretul de achizitie al portofoliilor pe piata managementului datoriilor este in crestere ceea ce duce la scaderea randamentului. Vor exista in continuare exituri de jucatori din piata de NPL, iar noi suntem suntem interesati de tot ce inseamna potential de investitie
Camelia Dragoi, EIF: Fondul European de Investitii a finantat cu peste 1 mld. Euro peste 150 de companii din Romania, printre care UiPath, Regina Maria sau Profi. Suma investita de toate fondurile de investitii cu focus pe Romania nu depaseste 300 mil. Euro, insa cifrele vor creste dupa ce fondurile cu alocari din PNRR vor fi in plina faza de investitii
Ivan Kurtovic, InterCapital Asset Management: Romania este prima investitie ca geografie cu peste 25% pondere in cadrul unui fond de actiuni pe care il avem focusat pe investitii in Europa de Sud – Est
Dan Lupu, Earlybird: Este inca in derulare procesul de ajustare al asteptarilor antreprenorilor fata de evaluarile la care vor sa ridice finantare pentru start-upuri. Pana la urma valorile la care se fac finantarile in venture capital nu au nicio baza teoretica legata de activitatea firmei, este strict o negociere intre cel care ofera finantarea si cel care o cere
Cristian Nacu, IFC: Instrumentele noastre de finantare sunt la nivelul preturilor din piata, nu vrem sa concuram bancile sau alte institutii financiare, insa randamentele noastre sunt mai complexe pentru ca proiectele noastre trebuie sa aduca o contributie puternica la dezvoltarea tarii. In fiecare an am pus circa 100 – 150 mil. USD in fonduri de private equity si venture capital din regiune, iar in ultimii 2 ani am investit peste 500 – 600 mil. USD in obligatiuni
David Jennison, STJ Advisors: Cred ca piata de capital din Romania este inaintea multor piete din Europa datorita combinatiei dintre cererea puternica din zona fondurilor de pensii si a investitorilor de retail. Si investitorii in titluri cu venit fix si investitorii in actiuni se uita la lucruri specifice din clasa lor de active si investesc in story-ul unei companii, ei nu investesc in trenduri, ceea ce inseamna ca unde esti localizat devine aproape secundar
Adrian Rosoaga, BCR Seed Starter: Fata de un fond de venture capital, suntem mai putin agresivi in termen de randamente si suntem mai flexibili pentru ca nu avem presiune de exit intr-un anumit orizont de timp. Ideal ti-ai dori sa ajungi sa iti recuperezi valoarea in intregime a fondului din una – doua investitii
Radu Dobre, APS Holding: Fiscalitatea reprezinta un impediment substantial pentru vanzatorii de portofolii. Ne vom uita alaturi de partenerii si investitorii nostri la orice oportunitate fie ca este vorba despre private lending, fie ca este vorba de achizitia de alti jucatori din piata NPL
Petr Stohr, Premier Energy: Fondurile de pensii din Romania si din regiunea CEE ca si tip de investitor au avut cea mai mare pondere la IPO Premier Energy si au ajuns sa detina in jurul a 10% din firma. Compania de furnizare de energie CEZ Vanzare este o piesa de baza in modelul nostru integrat de afaceri in timp ce nu era un activ de baza pentru un investitor in infrastructura ca Macquarie
Ciprian Nicolae, ACP Credit: Vedem cerere de capital in special in raza tichetului nostru de finantare de circa 10 mil. Euro. Noi ca si fond de private debt putem sa ne desfasuram capitalul in spatiul dintre banci si private equity
Evtim Chesnovski, Integral Venture Partners: In spatiul mai larg al pietelor CEE, daca ai capital dry powder sunt multe oportunitati de investitii pe piata companiilor mici si medii la tranzactii sub 100 mil. Euro, chiar sub 50 mil. Euro valoare de intreprindere. Vom investi circa 20 – 25% din fondul nostru regional pe piata din Romania
Tomasz Mrozowski, MCI Capital: Vedem o incetinire a fluxului de tranzactii in CEE fata de Europa de Vest. Suntem interesati in special de investitii in sectorul de tehnologie si avem de cheltuit 200 – 300 mil. Euro pentru achizitia de active in regiune in tichete de la 20 mil. Euro la 100 mil. Euro per tranzactie
