“Din fondul 1, mai avem un an si o luna perioada de investitii. Gandim din timp strategia ca sa legam fondul 1 de fondul 2 fara pauza. Nu vrem sa schimbam ce functioneaza bine. Pregatim un fond 2. Strategia ramane sa continuam strategia fondului 1. Investim de data asta si in afara tarii, dar majoritar peste 70% din bani ii vom investi in Romania fiindca piata de aici este una foarte ofertanta pentru noi“, a declarat Cristian Munteanu, Fondator si Managing Partner al managerului de fonduri cu capital de risc Early Game Ventures, la MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2022, eveniment offline organizat de catre jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO pe 6 decembrie alaturi de jucatorii activi in tranzactiile corporative de pe pietele de fuziuni si achizitii, finantari, piete de capital si real estate.
“Suntem foarte putini jucatori, avem de unde alege. Avem talent tehnic, suntem foarte bine conectati la piata. Stapanim domeniul aici, suntem foarte buni la ceea ce facem aici. Ca sa dau niste repere, am investit in companie acum 3 ani la 4 mil. euro care au ridicat la 50 mil. euro, am investit la 7 mil. euro care a urcat tot la 50 mil. euro in runde conduse de fonduri din Anglia, Estonia, deci valuation-uri (evaluari – n.r.) sanctionate de alte fonduri care sunt semnificativ mari. Se vor face bani foarte buni din tehnologie in Romania. Tehnologie, agricultura, energie in mintea mea sunt cele 3 industrii care au mare viitor in tara asta. Si atunci vrem sa fim prezenti in continuare aici“, a mai spus Cristian Munteanu.
“Fondul 1 a fost de 26 mil. euro, un fond mic, dar un instrument bine calibrat in opinia mea pentru o piata foarte foarte noua si pentru primul fond. Important e sa ai un return bun la fondul 1 astfel incat sa poti sa ridici fondul 2. Fondul 2 o sa fie undeva la 60 mil. euro. Fondul 2 de 60 mil. euro este din nou bazat pe investitori institutionali, inclusiv doi institutionali mari de afara carora le-am arata niste cifre si au zis ok. Vom mari echipa avem un nou partener in echipa fondului 2, care vine din BERD“, detaliaza reprezentantul Early Game Ventures.
“Estimarea noastra este sa inchidem fondul 2 in iulie la anul si pana atunci estimez ca vom face intre 3 si 5 investitii noi, deci vom duce portofoliul la 32, 35 de companii maxim. Nu mai facem investitii micute de 300.000 – 500.000 euro, ultimele 5 investitii pe care le-am facut au fost de peste 1 milion pentru ca ne-am dat seama de alt lucru. Inclusiv start-up-urile din Romania care ridica 1 milion, nu sunt multe care au ridicat 1 milion inclusiv nu face sens, ele sunt undercapitalized (subcapitalizate – n.r.), ele nu au bani. Iau 1 milion astazi si daca se gandesc sa-si angajeze un om de sales (vanzari – n.r.) in San Francisco nu au bani sa-l ia pe ala. Este nevoie sa investim, sa cream o anumita convingere in randul echipei si pentru care sa fim capabili sa scriem un tichet mai mare de la prima investitie pe care o facem altminteri sa minimizezi riscul doar reducand suma pe care o investesti nu este o strategie buna“, a punctat Cristian Munteanu.
Ce randamente trebuie sa livrezi investitorilor pentru a putea ridica un nou fond de venture capital?
“Ca milestone, fondurile din Europa Centrala si de Est istoric, vorbim de vintage-uri din anii 80 pana astazi au 2,5 x randament brut, deci la inchidere media banilor investiti. Stiti care este problema in venture capital? In venture capital sapi prin foarte mult gunoi. Am facut o analiza din discutiile noastre cu investitorii institutionali, care ne-au cerut aceasta analiza de deal-flow si ne-am uitat pe toate deck-urile pe care le-am primit in acesti 4 ani, sunt mai mult de 1.500 de deck-uri, de start-up-uri care ne-au cautat, care ne-au trimis prezentarea, am ajuns in discutii cu 362 si am facut 28 de investitii, deci rata de conversie de la al doilea screening la investitie este de 0,7%. Nu e o stiinta sa investesti in companii care sunt foarte tinere, aici nu ai EBITDA, nu ai indicatori financiari la care sa te uiti, n-ai nimic din lucrurile astea si atunci e mai mult o arta decat o stiinta. Ori exact acelasi lucru care se intampla atunci cand investesti si este acest knowledge de a investi atat de devreme in start-up-uri la fel trebuie sa il ai ca alocator de capital si cand investesti in fund manageri. Iar faptul ca noi ca fund manageri o data la 4 – 5 ani, mergem si facem fundraising ne tine intr-o stare corecta, suntem cu picioarele pe pamant, si noi facem fundraising si asta ne face sa fim mai empatici cu fondatorii cand vin si cer bani“, explica fondatorul Early Game Ventures.
Ce tendinte sunt pe piata de venture capital din Romania?
“Acum sunt cateva lucruri care se intampla deodata in peisajul de venture capital din Romania. Primul ar fi acela ca toate fondurile deja existente ridica un vehicul nou, mai mare decat primul. Al doilea, este ca exista intentia de a se lansa alte fonduri in piata. Iar al treilea, pe fondul acestei cresteri a numarului si de calitate a cumparatorilor si valuation-urile start-up-urilor vor creste. Or, aceste trei tendinte vor face ca randamentele fondurilor 2 sau ale noilor fonduri care se ridica in Romania sa fie mai mici decat ce se intampla la fondul 1“, a declarat Cristian Munteanu.
“Nu vreau sa spun ca este prost sa investesti in fonduri VC in Romania. Ciclul de viata al unui fond de VC depaseste ciclul de boom and bust al pietei tipice. Asta este explicatia pentru care Google s-a nascut in dotcom bubble, deci in anul 2000 cand toate start-up-urile mureau pe capete si era scandal pe burse, se nastea Google. Ai nevoie de vreo 10 ani ca si start up pana devii cunoscut, devii mare, devii listabil. Uipath s-a nascut in Romania in 1996, a avut nevoie de multi ani. Ori venture capital este domeniul perfect in care sa se refugieze un investitor cand afara este vijelie“, potrivit reprezentantului Early Game Ventures.
“Vine la anul o recesiune care va fi ceva teribil, groaznic, in opinia mea. Unde te duci sa bagi banii fiindca absolut toate asset class-urile o sa sufere?! Ori venture capital este acel asset class in care investesti azi stiind ca o sa recoltezi peste 10 ani, cand economia va fi pe crestere din nou“, a mai spus Cristian Munteanu.
“A mai existat o corectia in piata deja, as zice ca spre serie A, nu atat de jos la seed si pre-seed. In serie B si serie C, sunt tranzactii care s-au blocat, investitii care nu s-au mai facut, adica investitorii care pana mai ieri asteptau niste multipli absolut fabulosi 100x nu au mers mai departe. Si fonduri cu vintage 2020, 2021 fondurile astea au ridicat foarte multi bani, sunt supradimensionate ca si instrumente si au apucat sa desfasoare capital la niste valuation foarte mari, iar acum panica actioneaza exact in sens contrar. Se duc cumva si incearca sa negocieze niste valuation foarte foarte jos, desi poate compania merita mai mult“, precizeaza fondatorul Early Game Ventures.
Anul 2023 va fi o premiera pentru fondurile de VC din Romania, implicit si pentru fondatorii din mediul – tinta.
“In venture capital, multiplii pe care ii tintesti sunt mult mult mai mari decat in private equity-ul traditional. In alte companii in care am investit de 3 ani, avem deja un 5x, deci pentru un Private Equity asta este deja un target achieved. Pentru noi acolo este un sambure. Nu as insista mult pe valuation, o sa existe o corectie, si in Romania la anul cand o sa intre in panic mode. Anul viitor o sa fie foarte ciudat in venture capital-ul romanesc“, afirma fondatorul Early Game Ventures.
“Venture capital este un asset class destul de nou si daca ne uitam la piata din Romania, toti investitorii s-au nascut practic in acelasi an, deci acum 4 – 5 ani. Ce inseamna asta? Inseamna ca anul care vine o sa fie primul an in care fund managerii trebuie sa conecteze fondul 1 de fondul 2. Cine nu si-a facut lectiile si nu s-a pregatit din timp, aici vorbesc de 1 an de pregatire, va avea un gap de pregatire intre fondul 1 si fondul 2, o perioada in care el ca nume exista, dar de fapt nu este activ in piata. Dupa ce ca Romania era o piata cu foarte putini investitori si foarte multe start-up-uri, daca o parte din acesti investitori nu vor mai fi activi o sa fie destul de trista situatia pentru fondatori“, puncteaza Cristian Munteanu.
Lipsa investitorilor institutionali locali limiteaza marimea fondurilor locale de venture capital.
“Care sunt cele mai bune companii de tech care au aparut in tara asta? Sunt UiPath, Emag, Bitdefender, companii de 1 mld. (unicorni – n.r.). Cine se uita, observa un lucru absolut fantastic – niciun fond de pensii din tara asta nu a investit in niciuna dintre cele mai bune companii din tara asta. Niciodata, niciun fond de pensii nu a investit nici direct, nici indirect in tehnologie. Investesc in titluri de stat, investesc in alte lucruri. Mergand cumva mai adanc in problema, pensionarii din tara asta nu au nici macar sansa sa spere la niste randamente bune. Fondurile de pensii au voie sa faca investitii, ca nu fac este altceva“, afirma Cristian Munteanu.
“Suntem intr-un ecosistem mic, lansezi un prim fond care este mic. Daca vrei sa ai un fond mare, trebuie sa ajungi sa atragi tichete mari, semnificative, de cateva milioane. In Romania, sunt foarte putini investitori LP capabili sa scrie un tichet mare. Ii numeri pe degete probabil. Ori daca elimini o intreaga categorie si scoti fondurile de pensii din ecuatie, atunci este extrem de greu sa construiesti un fond care sa aiba dimensiune critica. In cazul nostru, noi avem bani de afara, aproape exclusiv bani de afara. Ce inseamna asta? Suntem cel mai activ fond de venture capital din tara asta, construim un portofoliu de circa 30 de companii, avem deja 28 de investitii“, a mai spus Cristian Munteanu.
“Exista o foarte buna sansa ca viitorul UiPath sa se afle deja in portofoliul nostru. Niciunul dintre LP-ii (investitorii de tip Limited Partners – n.r.) din Romania nu o sa fie investit in UiPath. Inca un lucru – viitorul unicorn exista deja, probabil ca unii dintre noi il avem in agenda de telefon al acelui Daniel Dines 2. Fiindca unicornii nu se nasc peste noapte, sunt niste oameni care se chinuie acum sa ridice bani si pe care ii tratam asa cu superficialitate. Dar unul dintre astia o sa reuseasca. Si cum toata lumea a fost surprinsa de UiPath, tot la fel o sa fie surprinsa de urmatorul unicorn. Asta nu este un nume care inca nu s-a format. Este un nume, o companie care este existenta pe piata de vreo 2 – 3 ani ca idee“, a mai punctat Cristian Munteanu, Fondator si Managing Partner al Early Game Ventures in cadrul panelului Private Equity & Venture Capital al evenimentului organizat de catre jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO.
Partenerii evenimentului MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2022 sunt Mazars, Schoenherr, Raiffeisen Bank Romania si Adrem.
