„Cred ca va exista posibil o contractie pe partea de multipli de evaluare, dar nu neaparat majora. Problema in piata nu este la nivel de valuation, ci de pipeline si ce tranzactii vin, si nu vin foarte multe.Fata de 2018 – 2019, generic fata de nivelul pre-pandemic, piata este destul de slaba”, a declarat Dan Farcasanu, Partner la fondul de growth Mozaik Investments, la MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2024, eveniment organizat pe 5 decembrie de catre jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO alaturi de jucatori activi in tranzactiile de M&A, finantare, piete de capital, real estate si NPL din Romania si din spatiul Europei Centrale si de Est.
“Au fost companii care au mai crescut, companii sa zicem cu 8 mil. Euro vanzari si 1,5 mil. Euro EBITDA si creste compania asta, se scaleaza si ajunge la 3 – 4 mil. Euro EBITDA prin achizitii, prin deschidere de noi locatii, prin crestere de capacitate. Adica riscul scade si valoarea se modifica inclusiv prin modificarea multiplului de evaluare. Adica tu ti-ai asumat mai multe riscuri la intrarea in companie, cand o s-o vinzi urmatorului cumparator pe langa faptul ca are luxul de a pune leverage (datorie prin contractarea de imprumut) pe ea si de a-si optimiza exitul daca riscul ii permite, daca cashflow-ul ii permite, faptul ca el investeste intr-o companie scalata, mult mai mare, dar cu o perspectiva mai clara, o parte din risc s-a consumat fiindca acea companie a fost operationalizata de catre fostul proprietar atunci valoarea ei se modifica implicit. Deci nu doar pentru ca s-au modificat multiplii in piata in general. Este de la caz la caz ce reusesti sa faci cu o companie pe care o ai in portofoliu”, a adaugat acesta.
“Pentru noi 2025 o sa fie un an foarte bun daca facem doua tranzactii, daca nu, vrem sa facem macar una”, a precizat Dan Farcasanu.
Are Mozaik Investments tranzactii in pipeline alaturi de co-investitori?
“Avem in pipeline un proiect la care lucram si unde nu avem nevoie de un investitor si putem sa il facem singuri. Tichetul este pe fondul acesta nou de 51 mil. Euro. Si avem un alt proiect unde clar trebuie sa mai cautam un partener. Dar ambele deal-uri sunt de <<growth>> si nu necesita leverage (imprumut de achizitie), poate vor necesita leverage companiile dupa ce facem closing”, a punctat Dan Farcasanu.
Mozaik Investments are operational incepand din 2024 un nou fond cu un capital de 51 mil. Euro, fiind pe lista fondurilor de investitii care primesc angajamente de capital prin intermediul programului PNRR executat de catre guvernul roman impreuna cu Fondul European de Investitii (EIF).
“Nu inseamna ca o sa se si intample, ambele pot sa se faca sau sa cada. Speram ca o sa se intample. In ceea ce priveste industriile ne uitam destul de mult la zona de consumer, care e mult mai putin volatile, e mai putin expusa factorului politic. Pe anumite sectoare, oamenii continua sa consume, sa cheltuie, ne uitam la zonele B2C, retail specializat, productie specializata.”, a adaugat acesta.
“Noi putem sa oferim sansa de a investi si investitorilor LP ai nostri cum ar fi EIF, noi avem EIF ca investitor – ancora. Mergi si cu alte fonduri daca exista interesul din partea lor. Dar trebuie sa ajungi intr-un anumit moment al tranzactiei inainte de a implica si alti parteneri”, a completat reprezentantul Mozaik Investments, platforma de capital in a carui formare a jucat un rol major antreprenorul si investitorul Sacha Dragic.
Cand semneaza Mozaik Investments urmatoarea tranzactie?
“Speram sa semnam in prima jumatate a anului viitor”, a declarat Dan Farcasanu.
“Noi nu suntem un mare adept al leverage-ului (imprumut bancar pentru achizitie – n.r.). Sunt anumite sectoare care nu se preteaza in mod specific sa facem LBO-uri, cum este retailul sau retailul specializat, daca pui debt pe companie nu poti sa mai deschizi noi locatii deci nu este atat de simplu de fapt. Poti sa folosesti si leverage in anumite conditii specifice, poate sa iti augmenteze return-urile finale, dar pot si sa iti distruga compania si atunci trebuie analizat destul de atent”, semnaleaza reprezentantul Mozaik Investments.
“Asta nu inseamna ca n-o sa se faca deal-uri cu leverage, cu siguranta se vor face. Poate o sa participam si noi la unele dintre ele, dar din punct de vedere al riscului ne uitam de 3 ori si decidem o data inainte sa punem leverage pe o companie, noi fiind un fond care se duce mai degraba catre growth si growth equity decat catre LBO-urile clasice, care se preteaza mai mult la economiile mature, unde ai o crestere de 3% – 5% – 6% pe o companie sau pe o industrie si atunci faci bani din modul in care structurezi capitalul si modul in care iti finantezi tranzactia.”, a continuat acesta.
“Aici in partea de est a Europei incerci sa creezi eficienta operationala, sa iti imbunatatesti vanzarile, teoretic ar trebui sa mai ai loc de crestere in piata. Companiile si industriile sunt mult mai putin mature si atunci tu poti sa cresti <<double digit>> (rata de crestere anuala de doua cifre, n.r.) si nu ai nevoie de leverage (imprumut) ca sa iti aduca un randament pe care il astepti pe companiile respective”, a punctat Dan Farcasanu.
“Incercam sa ne cream propriile noastre deal-uri, sa fim activi in piata, sa mergem catre antreprenori, sa vedem daca putem face tranzactii pe modelul nostru de business”, a mentionat acesta.
“Sunt mai multe fonduri in piata, dar ce este interesant este ca fondurile astea au dimensiuni diferite si abordari diferite si nu neaparat ne intalnim cu unii si cu altii. Mai degraba o sa fie loc pe fiecare segment de investitie si la tranzactii de 7 – 8 mil. Euro si la tranzactii de 15 mil. Euro, peste 20 mil. Euro nu vor fi foarte multe tranzactii in perioada urmatoare si probabil o sa vedem si parteneriate, fonduri care merg in consortiu si cumpara, investesc in companii care pe vremuri erau cumparate de fondurile poloneze, europene, fondurile regionale”, a subliniat reprezentantul Mozaik Investments.
“Si chestia asta o sa se schimbe. S-a creat sistemul de fonduri locale pe zona de private equity si venture capital si incet incet fondurile locale incep sa investeasca mai mult decat investeau fondurile regionale inainte, care continua sa investeasca dar foarte <<cherry picking.>> (selectiv)”, a adaugat acesta.
“Sper sa fie un 2025 mai bun decat 2024. Piata lasa de dorit. In 2023 si 2024, foarte multe echipe s-au concentrat mai mult pe final closing si sa isi creeze pipeline pentru perioada de dupa operationalizare. Cam toate fondurile astea noi au aparut pe la jumatatea anului curent, deci e un efect pana apar primele deal-uri. S-au facut déjà primele deal-uri, dar nu au fost inchise, asteapta avizul Consiliul Concurentei. O sa vedem mai mult tranzactii locale”, a mai spus Dan Farcasanu, Partner la fondul de investitii Mozaik Investments, la panelul M&A al evenimentului organizat de catre jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO.
Partenerii MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2024 sunt KRUK Romania, Forvis Mazars Romania si NNDKP si are sprijinul Supporting Partners din partea Datasite, AxFina, Kapital Minds, Dentons, Sancons Capital & Investment, Bursa de Valori Bucuresti si Vetimex Capital.
Citeste seria integrala de articole MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2024
MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2024. “In a storm it’s pretty hard to stay dry”. Lichiditatea din pietele private si din pietele publice va fi afectata de “furtunile” din comertul global, ceea ce va impune schimbarea si adaptarea strategiilor jucatorilor la noul mediu de piata. Ce tendinte modeleaza tranzactiile M&A si de finantare ale investitorilor strategici, ale fondurilor de PE & VC si ale companiilor antreprenoriale. Ce asteptari au investitorii pe pietele de capital, real estate si NPL pentru 2025
Valeriu Binig, PPC Group: PPC a depasit pana acum 2 mld. Euro investitii pe piata de energie din Romania. Vom vedea in sector un flux de capital, intrebarea este cum va fi el ridicat. Pe fondul evolutiilor impredictibile din piete, project finance incepe sa fie sub semnul intrebarii ca tip de finantare si atunci se prefera corporate finance
Radu Hanga, Bursa de Valori Bucuresti: Ne mutam treptat dintr-o lume globala catre una mai locala, in care bursele si fondurile de investitii vor avea un rol mai important. Bursele sunt suficient de mature ca sa preia sarcina de exit a fondurilor de private equity din companii. Pe bursa de la Bucuresti vor continua sa vina pe termen scurt emisiuni de obligatiuni corporate si emitenti non-bancari
Ciprian Dascalu, BCR: Dobanzile pentru companiile din Romania sunt mai mici decat in Ungaria si mai mari decat in Polonia. Ne asteptam sa performeze in anii urmatori sectoarele cu o cerere inelastica sau mai putin elastica din perspectiva consumatorilor
Razvan Butucaru, Forvis Mazars: Estimam piata de M&A din Romania pentru 2024 la un volum de 100 – 120 tranzactii si ne asteptam sa se inchida ca valoare pana undeva la 2,5 mld. Euro. Observam un apetit mai scazut al investitorilor fata de tichetele mari si foarte mari, explicabil in contextul general economic si geopolitic
Bill Watson, Value4Capital: Pentru ca activitatea de strangere de noi fonduri private equity din CEE a fost modesta, va fi mai putin capital de investit si va fi o concurenta mai mica pe tranzactii. Dezvoltarea pietei de leverage pentru a sustine tranzactiile fondurilor de private equity va deveni mai importanta. “Suntem intr-o piata in care nu a fost nicio scanteie tranzactionala”
Ionut Lianu, CEC Bank: Ne dorim ca urmatoarea emisiune de obligatiuni sa o facem intr-un format verde sau ESG. Tichetul de bonduri de 300 mil. Euro pe care l-am emis este unul minim pentru fondurile care acopera regiunea noastra
Dan Farcasanu, Mozaik Investments: Problema in piata de M&A nu este la nivelul multiplilor de evaluari, ci de pipeline. Lucram la doua tranzactii de “crestere”, din care pentru una clar trebuie sa cautam un partener. Urmatoarea semnare de achizitie, estimata pentru prima jumatate a anului viitor
Daniela Secara, BT Capital Partners: Urmatoare emisiune de obligatiuni a Bancii Transilvania va fi candva anul viitor, fereastra o vom decide in functie de necesarul de finantare al bancii si de evolutia pietelor. Banca Transilvania a decis sa iasa pe pietele internationale pentru ca fondurile de pensii locale si fondurile de asset management au anumite limite de investitii per emitent si atunci ai nevoie si de alti investitori
Cosmina Marinescu, KRUK: Media de portofolii vandute pe piata este la circa 150 in acest an. Va ramane un nivel crescut de vanzare de portofolii NPL de catre IFN-uri, ceea ce poate duce inclusiv la iesirea din piata a anumitor jucatori
Cornel Marian, Oresa: Am vandut de-a lungul timpului 4 companii locale din portofoliu la o valoare de intreprindere de peste 100 mil. Euro. Cred ca nu am avut o companie suficient de mare in portofoliu pentru a face un IPO pe bursa. „Cand intri in perioade ca acestea e bine sa nu fii supraindatorat, iti trebuie cash si acces la capital”
Marius Ghenea, Catalyst Romania: Cel mai profitabil exit l-am facut cu Green Horse Games catre Tencent, unde multiplul fata de capitalul investit de noi in companie a fost de cateva zeci de ori mai mare. La fondul Catalyst 1, dupa 6 exituri avem un multiplu de peste 4x fata de capitalul investit ceea ce ne confirma ca este un fond de succes. Ce minusuri sunt in ecosistemul antreprenorial din Romania
Andrei Gemeneanu, Morphosis Capital: In 2025, obiectivul este sa facem 2 – 3 achizitii de platforme noi cu fondul al doilea, care are un hard cap de 120 mil. Euro. Cu tot cu tranzactii add-on, ne apropiem de un volum M&A de doua cifre. “De cand investim in Romania, mi se pare ca a executa aici strategii bolt-on este mai dificil decat in alte geografii”
Mihai Purcarea, BRD Asset Management: In acest moment, este o discrepanta destul de mare intre oferta si cererea de pe piata de capital pentru ca sunt cateva zeci de miliarde din partea clientilor care vor sa investeasca si nu au in ce. La emisiunile de obligatiuni se poate obtine o lichiditate buna a acestui instrument daca tranzactia este minim de 500 mil. Euro
Oana Mogoi, ING Bank: Am vazut in acest an o stagnare pe piata creditelor sindicalizate, unde s-au strans peste 1,5 mld. Euro, din care energia este cap de lista cu peste 1 mld. Euro. Energia, serviciile medicale private si telecom, printre sectoarele in care se vor invarti banii din finantarile bancare
Florin Visa, Early Game Ventures: Pentru 2025 ne asteptam la fondul 1 sa avem 1 – 2 investitii follow-on si 4 exituri, iar la fondul 2 avem in plan 6 investitii. Ne concentram pe verticale de business precum cybersecurity, devtools si edutech
Tudor Grecu, KPMG: Nu avem o tranzactie de 1 mld. Euro in pipeline, dar tranzactii de sute de milioane de euro avem si speram sa se intample. “Upper hand”-ul in negocierile de pe piata de M&A este la vanzator cu exceptia energiei regenerabile, iar in tranzactiile din banking este la autoritatea de reglementare
Carmen Sebe, Seedblink: Vedem si noi cumva acea trecere de la globalizare la localizare pentru ca am avut mai multe companii din Romania pe platforma decat companii europene cum incepusem sa avem in ultimii ani
Robert Miklo, Colliers: Un „pipeline” de tranzactii de circa 500 mil. Euro este pe muchie intre 2024 si 2025 pe piata imobiliara. Din valoarea investitiilor de 700 – 750 mil. Euro din acest an pana acum, cam jumatate din pondere este sectorul industrial si spatii logistice, iar segmentul de birouri si cel de retail fiecare a luat cam un sfert
Andrei Racu, Arobs: Strategia noastra M&A este sa mergem catre piete noi din Vest, dar si catre Turcia si ne intereseaza verticale precum cybersecurity, embedded software, medical, aerospatial, AI sau data science. Pana acum am facut 10 achizitii din cash propriu si le-am refinantat in unele situatii pe Arobs
Valentin Voinescu, NNDKP: Vedem si noi o tendinta de localizare. Este o perioada de reasezare pe care am resimtit-o puternic in piata si care probabil va continua in 2025. Daca inainte aveam bani proaspeti 70% – 80% din activitatea noastra, acum suntem la aproximativ 50% – 50% bani proaspeti si reiteratii
Mihai Patrulescu, CBRE: Ne asteptam ca volumul de tranzactii pe piata imobiliara sa se inchida la circa 850 mil. Euro in 2024. Tranzactiile dureaza mai mult – due diligence mai lung si mai greu, au venit si reglementarile ESG la care se adauga cadrul legislativ. Pentru 2025 vad focus pe investitii in retail si industrial
Andreea Pipernea, APlus Advisory: Din zece mandate de fuziuni si achizitii la care am lucrat recent cu antreprenorii, 20% dintre acestea au fost mandate in care sa cumpere competitori mai mici. Prima mentalitate de schimbat la antreprenori este acela ca fac un business ca sa il vand pentru ca, de fapt, venim dintr-o mentalitate mai veche de “business as a lifestyle” prin care sa dau de mancare familiei mele
Florin Sandor, Sancons Capital & Investment: La apogeul pietei locale de NPL, ajunsesem sa administrez active neperformante cat o treime din banca. Fostul bancher Intesa Sanpaolo a investit acum pe cont propriu in achizitia unui portofoliu NPL in Republica Moldova. “Ma uit la pietele din jurul Romaniei la portofolii cu expuneri de 10 – 30 mil. Euro”
