“Noi ca investitori de private equity, job-ul nostru este sa gasim intotdeauna oportunitati. Daca privim mai la firul ierbii mediul antreprenorial, mediul de business, cred ca in momentul de fata exista putine motive de optimism, dar job-ul nostru ca investitor este sa gasim lucrurile interesante in toata povestea asta. Ma uit la un studiu Hamilton Lane, care este unul dintre cei mai mari asset manageri la nivel mondial cu peste 800 mld. USD active sub administrare, si-au facut un studiu prin care au modelat IRR-ul fondurilor de PE din ultimii 20 de ani, mediana la nivel global a iesit in jur de 10% , dar fondurile vintage 2008, 2009, 2010, adica fondurile care au avut capital sau un investit in perioada crizei sau imediat dupa criza, au avut un IRR aproape dublu, aproape de 20%“, a declarat Andrei Gemeneanu, Cofondator si Managing Partner al Morphosis Capital la MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2022, eveniment organizat pe 6 decembrie de catre jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO.

“Cumva intram intr-o poveste oarecum similara, iar job-ul nostru ca fund manageri sa gasim oportunitati, de asta ne platesc pana la urma investitorii LP. Intotdeauna, am crezut ca companiile bune sunt cumva reziliente din punct de vedere al evaluarii, adica daca ai o companie care are crestere, care are un model de business solid, care are un avantaj competitiv cumva intr-o piata dificila iese in fata si mai mult si asta poate sa traga evaluarile in sus, nu neaparat in jos“, adauga Andrei Gemeneanu.

“Dar ce am vazut noi la Morphosis, care am ramas activi in perioada asta turbulenta, am facut doua deal-uri in 2020 si 3 deal-uri in 2021, cumva ani de pandemie. Am vazut ca tranzactiile, exercitiul de evaluare s-a sofisticat mult, adica daca inainte de pandemie discutia era oarecum binara care este multiplul de EBITDA, 6 e prea mult, 7 e mai bine, vedem acum tranzactii pe care le structuram cu share clawback, fund upside, cu investor downside protection si cumva nevoia de a face un bridging the gap intre asteptari a fortat acest proces de sofisticare, care este bun pentru piata din Romania si acum si in viitorii ani, si cu siguranta vor fi unelte de care vom avea nevoie in urmatorii 2 – 3 ani“, afirma reprezentantul platformei locale de private equity Morphosis Capital.

“Daca ne uitam la ce am facut noi in 2020 – 2022, in ultimii ani, din perspectiva noastra, a fost si ramane un moment pentru tranzactii in principal de cash in si mai putin tranzactii de cash out. Deci, felul in care ne uitam la 2023 – 2024, asta este un filtru pe care il punem. Daca ne uitam la ce am facut pana acum, la cele 6 companii din portofoliul Morphosis, 80% din capitalul investit a mers in companii si doar 20% a fost cash out, cred ca genul asta de trend va ramane in viitor. Noi am facut mult healthcare, health & welness este teza centrala a acestui prim fond care este in momentul de fata aproape investit integral si asta va ramane important in viitor, cu siguranta vedem si noi o presiune pe puterea de cumparare si tot ce este discretionary spending (cheltuieli discretionare, care nu au legatura cu nevoile de baza ale consumatorului – n.r.) este sub presiune in momentul de fata“, afirma Andrei Gemeneanu.

“Deci, sectoarele viitorului vor ramane din punctul nostru de vedere tehnologie si digitalizare, healthcare, manufacturing care are  si un alt avantaj competitiv decat labour cost (costul fortei de munca), zona de wellness“, a mai spus Andrei Gemeneanu, Cofondator si Managing Partner al Morphosis Capital, la panelul de M&A din cadrul evenimentului organizat de catre jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO.

Partenerii MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2022 sunt Mazars, Schoenherr, Raiffeisen Bank Romania si Adrem.

“Vom avea trei investitii noi in 2021 care intr-adevar duce portofoliul nostru la un portofoliu de 6 companii, vom continua sa investim si in 2022, dar cea mai mare parte a capitalului acestui prim fond a fost alocat“, a declarat Andrei Gemeneanu, Managing Partner al Morphosis Capital, la MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2021, eveniment organizat de jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO.

“Per total vorbim despre peste 25 mil. euro investite in 2021. am facut si investitii diversificate  – am facut o investitie intr-o companie de B2B services, manufactura si productie, o investitie in zona de sanatate si o investitie in zona de consumer services, o chestie de diversificare a portofoliului care pentru noi este importanta“, afirma Andrei Gemeneanu de la Morphosis Capital. La un fond cu o capitalizare de 50 mil. euro inseamna ca majoritatea banilor din fondul administrat de catre Morphosis Capital au fost alocati pentru investitii in acest an.

“A fost un an dinamic, un an activ – un an mai bun fata de cum ne-am imaginat candva prin 2020 ca vom avea. Cred ca zona de tranzactii in general si private equity in special a aratat ca are rezilienta atat la nivel international, cat si la nivel local. Pentru noi ca Morphosis, aparitia acestui ecosistem de private equity local este foarte foarte importanta nu doar pentru ca vrem sa facem business aici ci pentru ca este demonstrat ca pe termen mediu si lung zona asta are un impact important in economie“, mai spune Gemeneanu.

Referitor la provocarile aparute in pandemie pentru managerii de private equity, Andrei Gemeneanu a spus:  “Dificultatea cea mai mare a fost dificultatea de evaluare a companiilor in 2020 si in 2021 daca te uitai la cifrele istorice din 2019 puteai sa spui ca sunt usor irelevante pentru ca faceau parte dintr-o alta era. Pe de alta parte, daca luai o abordare pe termen scurt, penalizai fondatorul mai ales pentru noi care suntem un fond cu capital de crestere, Morphosis nu cumpara niciodata companii, ci investeste in parteneriate. Nu mergem niciodata decat alaturi de fondatorul unui business fie intr-o pozitie minoritara, fie intr-o pozitie majoritara, dar intotdeauna cand pleci intr-un parteneriat trebuie sa simti ca s-a plecat pe o baza “fair“ si atunci evaluarea companiilor a fost un challenge adevarat“. 

Potrivit acestuia, provocarea nu a fost atat la ce multiplu se face evaluarea companiilor, cat la ce EBITDA te uiti aplici multiplul – la EBITDA din ultimele 12 luni, forward looking, iar in aceste conditii “evaluarea business-urilor a cerut creativitate si incredere si din partea fondurilor si din partea fondatorilor“.

“Au aparut tot mai multe structuri sofisticate in care capitalul s-a pus in transe, in care a existat poate o intrare la un anumit valuation numit pachet de actiuni si o mecanica de share clawback in care fondatorul lua inapoi niste actiuni daca business-ul in termen scurt ajungea la parametrii dinainte de pandemie, asa numitele founder upside in care invers fondatorul unui business primea un pachet suplimentar de actiuni ca sa corecteze un pic risk reward-ul echilibrul risk – reward asumat la intrarea investitorului. Toate aceste challenge-uri de evaluare au fost reale, ne-am ciocnit de ele, dar antreprenorii impreuna cu consultantii am invatat cu totii sa sofisticam discutia si sa mergem pe niste structuri care pot fi  win – win la un moment dat“, adauga reprezentantul Morphosis Capital.

“Un alt challenge in 2020 – 2021 a fost discutia de cash in – cash out si cumva noi am intrat cu o viziune destul de ferma in timpul unei crize. Nu-i un moment mai ales in IMM-uri in care investim noi, companii care au un EBITDA intre 1 si 4 mil. euro, deci sunt inca la inceput de drum. Nu acum este momentul de facut cash out semnificativ si am prioritizat si parteneriatele in care s-a mers pe o componenta importanta de cash in care sa accelereze compania si s-o duca catre un exit viitor de succes“, explica Andrei Gemeneanu de la Morphosis Capital.

Partenerii MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2021 sunt Immofinanz, Dentons, Bursa de Valori București, ING Bank România, Prefera Foods, Alro, Mazars, Schoenherr și DLA Piper România.