“In materie de oportunitati, ceea ce vedem noi in piata, si asta probabil dat fiind ca ne mandrim ca suntem un operator cu adevarat pan-regional, pentru noi regiunea este impartita in doua. Daca ne uitam, vedem o piata mai dezvoltata in Europa Centrala versus o piata mai in evolutie (evolving) in Europa de Sud – Est (SEE) si vedem ca in Europa Centrala, unde pietele de capital sunt ceva mai dezvoltate, iar accesul la finantare (leverage) este mai usor, poti vedea investitii in companii mai mature generatoare de cash cu o crestere solida. Totusi, pe pietele din Europa de Sud – Est, in special pe segmentul companiilor mici si mijlocii unde operam multi dintre noi, accesul la finantare este mai limitat si, probabil , te uiti sau incerci sa gasesti mai multe dintre tintele cu crestere mai mare”, a declarat Evtim Chesnovski, Partner in cadrul managerului regional de private equity Integral Capital Group, la MIRSANU INVESTORS SUMMIT 2025, eveniment online organizat pe 26 iunie de catre jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO.

“In termeni de sectoare, ne uitam la sectoarele traditionale, unde vedem bune oportunitati in spatiul mai larg de consum, tehnologie, servicii medicale private, industrii de nisa si servicii”, a precizat acesta.

“In ceea ce priveste pipeline-ul de tranzactii, dupa ce am anuntat prima inchidere a fondului nostru de investitii, am anuntat prima investitie intr-o platforma de clinici in vitro din Romania, cu care cautam sa ne extindem in toate tarile adiacente. Iar pana la sfarsitul acestui an sau in urmatoarele cateva luni ne uitam la o tranzactie, posibil alte doua tranzactii”, a punctat Partenerul responsabil de investitiile Integral Capital Group pe piata din Romania.

“In general, vedem oportunitati bune in diferite geografii. Romania este, cu siguranta, foarte activa, dar si Europa Centrala ceea ce pentru noi inseamna Cehia, Ungaria si Slovacia, ofera un pipeline foarte bun, iar a treia subregiune importantă pentru noi este regiunea adriatica, unde vedem un flux bun de tranzactii in Serbia si Croatia”, a adaugat Evtim Chesnovski.

„Scopul nostru, si pana acum cred ca asta am livrat, este sa facem cel putin o investitie pe an in Romania. Am realizat asta in ultimii 3 ani. Pentru noi, tichetele de investitii vor fi in jurul a 10 pana la 20 mil. Euro”, a spus reprezentantul managerului regional de fonduri de private equity.

Achizitia lantului de clinici Embryos a depasit intervalul 10 – 15 mil. Euro ca valoare a tranzactiei

Tichetele de tranzactie „sweet spot” (zona de confort a investitorului, n.r.) ale Integral cu care tinteste piata din Romania se situeaza in intervalul 10 – 15 mil. Euro?

“Ar putea fi. Cred ca ultima tranzactie pe care am facut-o (Embryos, n.r.) in Romania a fost mai mare de atat, dar, din nou, putem fi flexibili in jurul acestor valori”, a raspuns Evtim Chesnovski.

Cand se asteapta sa semneze Integral Capital Group primul exit de pe piata din Romania?

“Anul viitor”, sustine reprezentantul managerului regional de private equity.

In Romania, Integral Capital Group are in portofoliul sau lantul de clinici Medima – unde a investit in noiembrie 2022, afacerea antrepenoriala de automate de snacks-uri si bauturi O’Fresh – in care a investit in noiembrie 2023 si reteaua de clinici de fertilitate si ginecologie Embryos – in care a investit in ianuarie 2025.

Tranzactiile de vanzare derulate in cazul La Cocos si a retelei de cafenele 5 to go au fost oportunitati interesante de investitii pentru Integral Capital Group?

“Am fost constienti de o serie de oportunitati, insa pentru noi este si o chestiune de a selecta ceea ce se potriveste cel mai bine strategiei noastre si cel mai important lucru este cred acolo unde putem sa luam un jucator local si sa il transformam in jucator regional. Si chiar jucam si asiguram unghiul nostru international”, sustine Evtim Chesnovski.

Cum arata peisajul de strangere de bani de la investitori pentru noul fond regional de investitii al Integral

“Situatia si mediul privind strangerea de fonduri de investitii in CEE sunt dificile si cred ca in acest ciclu ne bazam in primul rand pe institutiile financiare de dezvoltare plus cateva family offices (birouri de familie), dar in general capitalul pentru strangerea de fonduri in clasa noastra de active este destul de limitat”, este de parere reprezentantul Integral Capital Group.

“In ceea ce ne priveste, am avut o prima inchidere a celui de-al doilea nostru fond si acum ne indreptam catre a doua inchidere a fondului cu care tintim un capital de 150 mil. Euro si cred ca o sa ajungem acolo”, estimeaza Evtim Chesnovski.

Cum resimte Integral atragerea de bani de la fondurile de pensii in procesul sau de strangere a unui nou fond regional de private equity?

“In ceea ce priveste strangerea de fonduri de investitii, probabil ca aceasta este cea mai acuta chestiune din Europa Centrala si de Est (CEE). Cred ca, probabil, inafara Croatiei, unde a fost implementata cu succes reforma, in cele mai multe jurisdictii, mediul de reglementare nu permite ca ceea ce numim institutii traditionale de capital sa aloce bani pentru finantare catre firme de private equity si venture capital”, a subliniat managerul regional de fonduri de investitii.

“Lucram din greu cu un numar de firme din Romania alaturi de Morphosis Capital si de asociatia romana de private equity, dar, de asemenea, in Bulgaria, in ultimii ani, s-a promovat aceasta legislatie astfel incat fondurile de pensii sa poata aloca bani catre private equity. Cred ca am facut unele progrese, au fost unele schimbari pozitive, dar este mai mult decat un lucru tehnic si inca nu credem ca fondurile de pensii sau firmele de asigurari sunt pregatite sa aloce capital semnificativ catre private equity”, a spus acesta.

„Ne asteptam ca asta sa se schimbe in cel putin una din cele doua tari – Romania si Bulgaria. Am mai putina vizibilitate despre Polonia, dar in Romania, Bulgaria, vad un orizont de 1 – 3 ani pentru ca macar una din cele doua jurisdictii sa permita probabil fondurilor de pensii sa inceapa sa investeasca in private equity ceea ce va fi cred o schimbare pozitiva masiva pentru industrie”, a semnalat Evtim Chesnovski.

Majoritatea achizitiilor facute de catre fondul I al Integral, realizate la un IRR de circa 22 – 23%

„In ceea ce priveste pipeline-ul nostru de tranzactii si intervalul de tichete, am vrea sa continuam strategia noastra de a fi diversificati in materie de sectoare si geografie, ceea ce inseamna ca probabil vom face o treime, respectiv in jurul a 22% si 40% intre cele 3 subregiuni principale – zona Adriatica, Europa de Sud – Est (SEE) cu Romania si Bulgaria, respectiv Europa Centrala”, afirma reprezentantul Integral Capital Group.

“In ceea ce priveste randamentele, pentru noi multe din achizitiile din primul fond au fost facute in zona (IRR) de 22 – 23%”, a precizat Evtim Chesnovski.

“Ne asteptam la un val de exituri incepand de anul viitor”, a punctat acesta.

Care este rolul asocierilor si parteneriatelor in strategia de investitii a Integral Capital Group pentru noile achizitii?

“Ne place aceasta abordare si cred ca am demonstrat ca putem face asta. In portofoliul nostru, probabil 30% din tranzactiile noastre sunt, de fapt, parteneriate sau structuri de co-investitii cu jucatori de private equity din regiune. Nu este niciun motiv sa schimbam asta si ne uitam sa colaboram cu jucatorii nostri si cu investitorii cu aceleasi interese ca ale noastre (like minded investors)”, a raspuns reprezentantul managerului regional de private equity.

Cum arata in propriul portofoliu perspectiva tranzactiilor incheiate cu investitori strategici vs secondary deals cu fonduri de private equity?

“In portofoliul nostru, cred ca vom vedea exituri catre ambele categorii de investitori. Am facut in urma cu un an si jumatate un exit catre un strategic in cadrul unei miscari de consolidare de piata”, afirma Evtim Chesnovski.

“Ma astept sa vad ambele tipuri de tranzactii. Ne uitam la multe oportunitati in tehnologie, cele mai multe in segmentul software B2B, unde as putea spune ca fondurile de private equity sunt inca active, insa investitorii strategici daca vin, platesc pretul. Dar se misca foarte foarte greu fata de alte sectoare pe care le-am observat in regiune, mai mult in sectorul de consum unde vei vedea atat fonduri de private equity, cat si investitori strategici concurand umar la umar, iar investitorii strategici sunt capabili sa se miste repede ceea ce cred ca nu este chiar cazul in tehnologie”, a subliniat acesta.

“In general, ma astept, cel putin din perspectiva noastra, sa vedem exituri bune atat catre fonduri de private equity, cat si catre investitori strategici”, a mai spus Evtim Chesnovski, Partner in cadrul managerului regional de private equity Integral Capital Group,  la panelul Private equity din cadrul evenimentului organizat de catre jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO.

MIRSANU INVESTORS SUMMIT 2025 este sustinut de KRUK Romania in calitate de Event Partner si de AxFina Romania in calitate de Supporting Partner.

CITESTE SERIA DE ARTICOLE MIRSANU INVESTORS SUMMIT 2025

MIRSANU INVESTORS SUMMIT 2025: “Este clar ca Varsovia si Bucurestiul vor fi vazute centrele financiare ale motorului de crestere al Uniunii Europene”. Cu tranzactii puse “on hold” de instabilitatea politica, investitorii asteapta stabilitate si directia in care se vor misca politicile economice ale noului guvern din Romania. Ministerul Finantelor are in plan o ultima emisiune de eurobonduri “de cateva miliarde de euro” in 2025 si imprumuturi de la banci ca backup daca transa 4 din PNRR nu va fi trasa in acest an. Ce tendinte urmaresc investitorii strategici, antreprenorii, managerii de fonduri de private equity, venture capital, private debt, fonduri de pensii, finantatorii internationali, investitorii de pe pietele de capital, real estate, debt management in spatiul Europei Centrale si de Est

Marius Cara, European Investment Bank Group: Avem un pipeline in Romania asemanator cu cel de anul trecut, tinta noastra ramane intre 1,5 mld. Euro si 2 mld. Euro pe an la nivelul bancii cu acelasi mix de infrastructura, energie si investitii in IMM-uri. EIB asteapta cu mare interes sa investeasca in emisiunea de obligatiuni verzi a Electrica

Adrian Tanase, Bursa de Valori Bucuresti: Sunt pregatiri, dar nu am niciun semn privind tranzactii sigure ce ar urma pe bursa pentru ca posibilele listari asteapta mai multa claritate privind politicile economice. Cum arata un “to do list” al lui Adrian Tanase pentru urmatorul CEO al BVB. “As vrea sa vad listate pe bursa REIT-uri din imobiliare sau companii mari precum Dedeman, iar companii care se dezvolta regional sau global sa fie listate si pe Bursa de Valori Bucuresti”

Stefan Nanu, Ministerul Finantelor: Ne facem calculele pentru urmatoarea emisiune de titluri Fidelis si luam in considerare maturitatea de 10 ani la obligatiunile in Euro. Investitorii din SUA au o expunere foarte mare pe Romania de cateva miliarde de euro, atat pe eurobonduri, cat si pe piata titlurilor de stat in lei. La eurobonduri ne uitam sa largim cadrul de emitere de obligatiuni verzi catre cele in format sustenabil, iar in partea a doua anului vrem sa emitem noi obligatiuni Samurai posibil tot verzi. Cine sunt cei mai mari investitori in titlurile de stat de pe piata interna si cine are cele mai mari expuneri pe eurobondurile romanesti

Voicu Oprean, AROBS: Dupa tranzactia din SUA, mai avem un buget disponibil de achizitii M&A de circa 20 mil. Euro si speram sa mai finalizam cateva achizitii in 2025. Suntem relativ aproape cu doua tranzactii, una pe piata europeana in zona de produse, iar cu alta vrem sa completam zona de automotive

Adrian Negru, Raiffeisen Asset Management: Fondurile locale de actiuni si fondurile de pensii Pilon 3 au actiuni de peste 1 mld. Euro pe bursa de la Bucuresti, formand in ultimii 2 – 3 ani inca un jucator institutional important la BVB. “Probabil cand vom ajunge cu fondul de pensii private facultative la active de 200 – 300 mil. Euro sau 500 mil. Euro, pot sa ma gandesc sa investesc 25 – 40 mil. Euro in fonduri de private equity. Pana atunci sunt alte oportunitati care aduc mai multe beneficii pentru fond decat „sa spargem gheata” in private equity la acest moment”

Cristian Munteanu, Early Game Ventures: Primele cifre pe care le facem publice acum privind randamentul fondului nostru Early Game Fund I vintage 2019 arata la nivelul lui martie 2025 un multiplu al capitalului investit de 2,7x, IRR brut de 31% si TVPI de 2,1x. Obiectivul nostru real este de a face un multiplu de 10x la fiecare dintre fondurile pe care le avem. Observam o crestere a evaluarilor initiale ale companiilor de la fondul 1 la fondul 2. “O runda de investitii de serie A nu se mai face astazi la o evaluare de 20 mil. Euro, se discuta deja de la 40 mil. Euro in sus”

Marius Ghenea, Catalyst Romania: Vom incepe sa lucram spre finele acestui an la structurarea fondului de venture capital Catalyst Romania III, care va avea un capital de circa 80 mil. Euro, portofoliu de 15 – 20 companii, iar tichetele de investitii vor creste la 2,5 – 3 mil. Euro. La fondul Catalyst Romania I, dupa 7 exituri suntem la o rata DPI de distributie de capital catre investitorii din fond de peste 1x, cel mai bun exit fiind la un multiplu de bani de 20x. Vom trece in 2025 – 2026 si la primele exituri din fondul Catalyst Romania II

Cosmina Marinescu, KRUK Romania: Avem o rocada foarte clara pe piata vanzarii de portofolii de datorii – daca anul trecut, IFN-urile reprezentau circa 60% din portofoliile puse in vanzare, in 2025 banking-ul reprezinta aproximativ 70%, iar IFN-urile au o pondere de peste 20% in piata. Asteptam in partea a doua a anului sa apara la vanzare portofolii bancare la nivel de valoare nominala de peste 100 mil. Euro

René Schöb, KPMG Romania: Investitorii straini nu au apetit pentru investitii noi in Romania, sentimentul dominant fiind cel de a-si reduce costurile. Noi vedem la antreprenori un accent pe optimizarea cashflow-ului pentru ca lumea nu intelege ce se va intampla in 6 – 12 luni. Unde vad investitorii strategici si antreprenorii oportunitati de investitii pe piata. “La tranzactia grupului Emag cu Cargus este un add-on in timp ce la vanzarea La Cocos catre grupul Schwarz nu vorbim despre o achizitie pentru cota de piata, ci despre un model de business diferit spre care a pivotat strategic un mare grup international de retail”

Nick Vozianov, ING Bank: Probabil, Digi, dar intotdeauna exista un al doilea competitor – sectorul de petrol si gaze, daca ar fi sa pariez cine din Romania ar putea face un imprumut sindicalizat de minim 1 mld. Euro. Piata imprumuturilor bancare pentru corporatii din CEE a ramas constanta ca valoare la 24 mld. Euro in prima jumatate a anului, insa pe fondul scaderii puternice a volumului de la 62 – 63 tranzactii in S1 2024 la 35 de tranzactii in acest an. Piata creditelor sindicalizate din Romania a contabilizat circa 1 mld. Euro in 6 tranzactii in 2024, cu un volum constant de tranzactii, dar pe o piata de 3 ori mai mica in valoare

Matthias Siller, Barings: Este clar ca Varsovia si Bucurestiul vor fi vazute centrele financiare ale motorului de crestere al UE. Romania este la o rascruce de drumuri, iar participantii la piata de capital au de luat acum niste decizii privind directia si pasii urmatori. De exemplu, cred ca la Banca Transilvania sunt 2 optiuni – fie va fi un candidat principal pentru preluare in ceea ce va fi o piata M&A hot in Europa, fie as invita statul roman sa preia participatia EBRD din banca. Ce mesaje are investitorul global despre participatiile statului in companiile de utilitati listate si despre portofoliile fondurilor de pensii din Romania

Dan Dascal, BT Asset Management: Obligatiunile emise de catre statul roman cu un cupon de 7% la Euro garanteaza un randament de 30%, ceea ce ar fi o investitie foarte buna. Investitiile in active real estate pot genera randamente la euro superioare titlurilor de stat cu randamente anuale de circa 8% la euro, care pot fi optimizate prin metode prin care poti sa iti iei leverage

William Watson, Value4Capital: Romania inca are o piata relativ neconsolidata fata de Polonia, ceea ce o face un loc foarte atractiv de investitii atat pentru strategici, cat si pentru investitorii financiari. Piata de private equity din CEE are doua dependente pe partea de fundraising – un procentaj mult mai mare de investitori si institutii private, iar institutiile financiare internationale si agentiile guvernamentale joaca un rol-cheie in strangerea de noi fonduri fata de restul Europei

Vytautas Plunksnis, INVL Asset Management: Fondurile baltice de pensii private au o pondere de circa 20% din noul nostru fond regional de private equity. Grupul INVL, cumparatorul Pehart, are investitii totale in Romania pe mai multe piete care se apropie de 500 mil. Euro, cifra care include atat capitalul de investit, cat si partea de datorii

Bartosz Kwiatkowski, Enterprise Investors: Tinta noastra pentru piata din Romania este sa avem o tranzactie add-on pe care o vom anunta in curand si o achizitie directa din noul fond in termen de un an. Avem nevoie de randamente mai mari la tranzactiile pe piete inafara Poloniei pentru a justifica investitiile pentru ca exiturile sunt mai provocatoare in tari mai mici

Evtim Chesnovski, Integral Capital Group: Ne uitam in Romania in urmatoarele luni la o achizitie, posibil doua tranzactii. Primul exit dintr-o companie din Romania il vom semna anul viitor. Fata de Europa de Sud – Est, vedem ca pietele de capital sunt ceva mai dezvoltate in Europa Centrala, unde accesul la finantare este mai usor si acolo poti vedea investitii in companii mai mature generatoare de cash, cu o crestere solida

Magdalena Sniegocka, CVI: Dorim sa investim circa 500 mil. Euro pe pietele de private debt din CEE, din care pana la 100 mil. Euro vrem sa desfasuram in tranzactii in Romania. Avem in pipeline 11 tranzactii in Romania, din care una semnata si aprobata, iar alta intr-o faza avansata. Cu ce “arme” lupta fondurile de private debt in competitia lor cu bancile si fondurile de private equity

Radu Dobre, APS Romania: Ne asteptam la un volum total de tranzactii in jurul a 500 mil. Euro valoare nominala a portofoliilor de creante. Cred ca in urmatorii doi ani cel putin un jucator de pe piata administrarii portofoliilor de datorii va mai iesi din piata. Managerul ceh APS de pe piata de debt management a cumparat recent un IFN pe piata din Romania

Valeriu Binig, PPC: Investitorii strategici de pe piata de energie din Romania se uita daca sa investeasca pe partea de stocare in baterii independente sau baterii colocate. Ne uitam la multe tari din regiune, insa principala piata pentru investitii este Grecia, dupa care urmeaza Romania

Lorena Brehuescu, Oresa Industra: Instabilitatea din prima jumatate a anului nu ne-a ajutat sa mergem spre o achizitie M&A. Ne-am uitat la o tranzactie de peste 25 mil. Euro in orasele secundare  si la o tranzactie de peste 100 mil. Euro pe piata Bucurestiului. Pentru noi, e important ca proiectele la care ne uitam pentru achizitie sa aiba deja componenta de leverage

Mihai Patrulescu, CBRE: Cred ca la jumatatea anului, valoarea tranzactiilor de pe piata imobiliara din Romania a ajuns undeva la 400 mil. Euro. Instabilitatea politica din ultima vreme s-a simtit puternic pe zona tranzactiilor, care au incetinit din ce vedem noi. Cel mai mare tichet de tranzactie aflat acum pe piata depaseste 200 mil. Euro