„Avem una – doua tranzactii in due diligence pe care incercam sa le avansam, unele dintre ele chiar pana la Craciun cu o buna parte din proces si sper sa continuam sa dezvoltam portofoliul. Exista acest eveniment <<lebada neagra>> (impactul generat de alegerile din Romania, n.r.), nu va ascund ca ma apasa foarte mult asta. Cel putin la momentul asta suntem multumiti ca suntem bine capitalizati si cautam sa fim cat mai active”, a declarat Andrei Gemeneanu, Managing Partner al managerului de fonduri de private equity Morphosis Capital, la MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2024, eveniment organizat pe 5 decembrie de catre jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO alaturi de jucatori activi in tranzactiile de M&A, finantare, piete de capital, real estate si NPL din Romania si din spatiul Europei Centrale si de Est.
Cum arata pipeline-ul de tranzactii si planurile Morphosis Capital pentru 2025?
“Asumand ca lucrurile vor ramane asa cum le stim acum, cred ca obiectivul intern pentru 2025 trebuie sa fie sa facem minim 2, ideal 3 investitii si sa ducem portofoliul fondului 2 la 5 companii fata de cele doua companii pe care le avem acum”, a punctat Andrei Gemeneanu.
“Pe partea de exituri, intre 0 si 1, adica nu vedem in 2025. Suntem intotdeauna deschisi pe active care sunt semi – mature. Nu trebuie sa uitam ca media de varsta a portofoliului fondului 1 este de numai 3,5 ani, deci nu este niciun fel de presiune. Fondul 1 a pornit in 2019, suntem in anul 6. Nu este niciun proces de exit angajat la niciuna din companiile noastre”, a adaugat acesta.
“Pentru noi, in 2025 trebuie sa continuam sa administram cat mai bine portofoliul fondului 1 si sa fim cat mai activi pe partea de investitii”, afirma Andrei Gemeneanu.
“Cu tot cu tranzactii add-on, cred ca ajunge spre double digit (10, n.r.) ca numar de tranzactii pe an”, sustine acesta.
De ce sunt totusi putine tranzactii add-on in Romania fata de alte piete?
“Ceva ce-am invatat noi ca echipa sau eu personal de cand ne-am intors si investim in Romania, mi se pare ca a executa strategii de bolt – on in Romania este mai dificil decat in alte geografii. De multe ori ne-am gandit ca lucrurile astea tin de un anumit sector sau de personalitatea unui fondator care era acolo in investitia – platforma, dar déjà vedem pattern-ul (tiparul) acesta in suficient de multe teze de investitii incat sa credem ca e intr-adevar un pattern”, a subliniat reprezentantul Morphosis Capital.
“Nu stiu daca nu are o explicatie culturala pana la urma legata de felul in care ne place sau nu ne place sa lucram impreuna, felul in care suntem obisnuiti sa facem echipa si sa unim fortele cu un competitor, dar, in general, vedem la prima mana si daca ne uitam foarte factual la investment case-urile noastre si la cat ne asteptam sa vina ca si crestere din bolt-on vs dezvoltare organica, cred ca in toate cu exceptia unuia si anume EMI, in care strategia de bolt – on merge foarte bine”, a continuat acesta.
“Daca as fi sa fiu cinic pana la capat, as putea spune pentru ca s-a focusat in afara Romaniei aceasta strategie de bolt – on desi EMI a parteneriat si cu o companie din Romania, Kadra din Cluj si lucrurile merg foarte bine. Dar in principal am achizitionat o companie in Belgia, ne uitam in continuare in Belgia, Olanda, in cateva tari din Europa de Est si Europa de Vest, dar in general vedem cand ne uitam in spate la investment premise ca am facut mai mult organic decat am crezut ca sa compensam faptul ca pe bolt-on-uri realitatea ne-a demonstrat ca am facut mai putin”, a concluzionat Andrei Gemeneanu.
Ce tinte are Morphosis Capital la companiile pe care le vizeaza pentru o achizitie – cifra de afaceri, EBITDA?
“Cred ca ceea ce cautam in primul rand la o achizitie este teza de crestere. Noi Morphosis si este relativ tipic pentru industria noastra incercam sa triplam valoarea unei companii in 5 ani.
Dupa cum spun eu in intern, daca nu ne aratam ca macar in Excel nu ne poate iesi ca putem sa triplam valoarea unei companii in 5 ani, cu siguranta nu o sa ne iasa in realitate”, a precizat Gemeneanu.
“Si atunci incercam sa fim foarte disciplinati pe business plan-ul din spate si pe exercitiul de modelare, dupa aceea lucrurile depend foarte mult de la industrie la industrie. Daca ma uit in portofoliul nostru avem<< large volumes low margin businesses>> (afaceri cu volume mari s marje mici) cum este cazul tezei de retail in care tocmai am intrat si avem businessuri care sunt <<relatively low volume high margins>> (volume mici marje mari) cum ar fi unele nise din sectorul serviciilor medicale private. Si cumva suntem confortabili pe ambele paradigme atata vreme cat putem vedea ca putem tripla valoarea companiei intr-o perioada de timp si in egala masura ca putem articula, in principiu, catre cine ar putea merge acea teza in momentul exitului”, adauga acesta.
“Moda noua in industria de private equity este de a se vorbi mai mult despre DPI (distribution paid in to investors, banii returnati investitorilor din fond), istoric se vorbea foarte mult despre IRR (rata interna de rentabilitate), de fapt au fost cei de la Bain Consulting care au venit cu acest catch phrase <<DPI is the new IRR>> (DPI este noul IRR). De multe ori IRR pana cand ai un exit complet aliniat este o simulare in Excel, pe care incercam sa o facem diligent”, a punctat Andrei Gemeneanu.
“Diferenta intre DPI si IRR este precum diferenta dintre cash si profit”, a adaugat acesta.
“Am inceput sa investim din fondul 2. Avem in momentul de fata un capital commitment (nivelul angajementelor de capital) de peste 100 mil. Euro, am reusit sa trecem de 100 mil. euro”, a subliniat reprezentantul Morphosis Capital.
“Climatul de stranger de fonduri de investitii parea atat de dificil acum 18 luni incat nu credeam sa ajungem la 100 mil.Euro, dar am reusit sa depasim 100 mil. Euro. Avem hard cap la 120 mil. Euro si o sa incercam sa fim cat mai aproape de acest hard cap. Vedem cat de aproape de acest 120 mil. Euro putem sa mergem”, a mentionat Andrei Gemeneanu.
“Am facut déjà doua investitii din fondul 2, una in educatie si una in retail si, in functie de ce o se intample in jurul nostru, suntem cu arma la picior gata sa tragem mai multe gloante, pentru noi este <<full investment mode>>”, a punctat acesta.
IFC este un investitor LP cooptat in noul fond Morphosis Capital II?
“Nu pot sa comentez deocamdata, dar obiectivul nostru este cu siguranta sa avem cele trei institutii financiare internationale ca investitori. Avem EIF, EBRD si speram sa fim, cred ca am putea fi primul fond din Romania care ar avea cei 3 IFI ca si investitori LP. Sa vedem.”, a raspuns Andrei Gemeneanu.
Ponderea celor 3 IFI ar putea trece de jumatate din capitalul noului fond?
“Avem un angajament de capital de 40 mil. Euro de la EIF, avem un commitment de 15 mil. Euro de la EBRD. Da. Asta nu face decat sa confirme faptul ca in geografia noastra sustinerea acestor IFIs este absolut critica si ca, de fapt, fara ei nu am avea o piata de private equity”, a mai spus Gemeneanu.
“Am avut si in fondul 1 si avem si in fondul 2 o buna amprenta cu family office-uri din afara tarii, oameni care vin mai mult din trecutul nostru, inainte sa ne intoarcem in tara.”, a adaugat acesta.
“Ce este pentru noi un pas important si pentru piata cred un pas foarte important incepem sa avem tot mai multa tractiune cu family office-uri locale, cu antreprenori locali. Inspire Asset Management (platforma de capital a antreprenorului Iulian Stanciu, n.r.) sunt un investitor important pentru noi si incearca prin noi sa sustina dezvoltarea pietei locale de private equity”, afirma reprezentantul Morphosis Capital.
“Private equity are un impact nu doar din punct de vedere al randamentelor, ci are impact si in societate si in economie”, sustine Andrei Gemeneanu.
“Acesti local HNWI (high net worth individuals) sau family office-uri locale bine structurate incep sa investeasca tot mai mult in aceasta zona de private equity. Avem din Romania 25 spre 30 mil. Euro ridicati din capital privat romanesc ceea ce este un lucru foarte bun care dincolo de capital per se sunt antreprenori de succes care au facut si care pentru noi sunt un fel de bank of wisdom la care putem merge intotdeauna sa discutam, sa ne sfatuim pastrand limitele tipice de guvernanta GP – LP”, a precizat acesta.
Cum se poate multiplica mai departe ca impact in economie capitalul investit de catre Morphosis?
“Investim in momentul de fata din fondul 2 tichete de equity intre 10 si 15 mil. euro. Daca luam in calcul si partea de debt cred ca putem usor dubla cifrele astea si incercam sa fim pregatiti sa lucram in tot felul de parteneriate creative, adica ne parteneriem si cu private equity si cu family office, mergem pe structuri unde desi nu avem noi controlul impreuna cu un partener cu care ne simtim foarte aliniati, avem control impreuna, deci suntem foarte flexibili ca structura.
Si atunci in momentul de fata cu ceea ce putem aduce din universul nostru de investitori LP ca si co-investment putem oricand sa sindicalizam tichete care trec de 30, poate chiar 40 mil. Euro”, afirma Andrei Gemeneanu.
“Vorbim de tichete equity standalone de 10 – 15 mil. Euro, cu debt (imprumut, n.r.) ele pot usor sa devina 20 -25 mil. Euro, poate chiar 30 mil. Euro”, a punctat acesta.
Investitorii LP in fond sunt mereu interesati de co-investitii pentru ca este intr-o buna masura un <<cherry picking exercise>> (selectie a investitiilor in care prefera sa intre direct, n.r.) si pentru ca fondurile de private equity care administreaza capital institutional nu percep nici carry nici fees pe partea de co-investitie si atunci IRR brut si IRR net sunt unul si acelasi lucru, ceea ce nu este lucru putin in business-ul nostru”, explica reprezentantul Morphosis Capital.
La un capital investit de 100 mil. Euro, la ce valori pot ajunge tranzactiile daca se adauga debt si co-investitori?
“La circa 250 mil. Euro. Este un indicator pe care il calculam anual si pe care il raportam in contextual eforturilor noastre de ESG – Gross Economic Value, care incearca sa calculeze acest factor de multiplicare al capitalului si la care putem usor vorbi despre un factor de multiplicare de 2,5 x fata de componenta de equity pe care o punem in tranzactie”, a mai spus Andrei Gemeneanu, Managing Partner al Morphosis Capital, la panelul Vanzator vs Cumparator al evenimentului organizat de catre jurnalul de tranzactii MIRSANU.RO.
Partenerii MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2024 sunt KRUK Romania, Forvis Mazars Romania si NNDKP si are sprijinul Supporting Partners din partea Datasite, AxFina, Kapital Minds, Dentons, Sancons Capital & Investment, Bursa de Valori Bucuresti si Vetimex Capital.
Citeste seria integrala de articole MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2024
MIRSANU DEALMAKERS SUMMIT 2024. “In a storm it’s pretty hard to stay dry”. Lichiditatea din pietele private si din pietele publice va fi afectata de “furtunile” din comertul global, ceea ce va impune schimbarea si adaptarea strategiilor jucatorilor la noul mediu de piata. Ce tendinte modeleaza tranzactiile M&A si de finantare ale investitorilor strategici, ale fondurilor de PE & VC si ale companiilor antreprenoriale. Ce asteptari au investitorii pe pietele de capital, real estate si NPL pentru 2025
Valeriu Binig, PPC Group: PPC a depasit pana acum 2 mld. Euro investitii pe piata de energie din Romania. Vom vedea in sector un flux de capital, intrebarea este cum va fi el ridicat. Pe fondul evolutiilor impredictibile din piete, project finance incepe sa fie sub semnul intrebarii ca tip de finantare si atunci se prefera corporate finance
Radu Hanga, Bursa de Valori Bucuresti: Ne mutam treptat dintr-o lume globala catre una mai locala, in care bursele si fondurile de investitii vor avea un rol mai important. Bursele sunt suficient de mature ca sa preia sarcina de exit a fondurilor de private equity din companii. Pe bursa de la Bucuresti vor continua sa vina pe termen scurt emisiuni de obligatiuni corporate si emitenti non-bancari
Ciprian Dascalu, BCR: Dobanzile pentru companiile din Romania sunt mai mici decat in Ungaria si mai mari decat in Polonia. Ne asteptam sa performeze in anii urmatori sectoarele cu o cerere inelastica sau mai putin elastica din perspectiva consumatorilor
Razvan Butucaru, Forvis Mazars: Estimam piata de M&A din Romania pentru 2024 la un volum de 100 – 120 tranzactii si ne asteptam sa se inchida ca valoare pana undeva la 2,5 mld. Euro. Observam un apetit mai scazut al investitorilor fata de tichetele mari si foarte mari, explicabil in contextul general economic si geopolitic
Bill Watson, Value4Capital: Pentru ca activitatea de strangere de noi fonduri private equity din CEE a fost modesta, va fi mai putin capital de investit si va fi o concurenta mai mica pe tranzactii. Dezvoltarea pietei de leverage pentru a sustine tranzactiile fondurilor de private equity va deveni mai importanta. “Suntem intr-o piata in care nu a fost nicio scanteie tranzactionala”
Ionut Lianu, CEC Bank: Ne dorim ca urmatoarea emisiune de obligatiuni sa o facem intr-un format verde sau ESG. Tichetul de bonduri de 300 mil. Euro pe care l-am emis este unul minim pentru fondurile care acopera regiunea noastra
Dan Farcasanu, Mozaik Investments: Problema in piata de M&A nu este la nivelul multiplilor de evaluari, ci de pipeline. Lucram la doua tranzactii de “crestere”, din care pentru una clar trebuie sa cautam un partener. Urmatoarea semnare de achizitie, estimata pentru prima jumatate a anului viitor
Daniela Secara, BT Capital Partners: Urmatoare emisiune de obligatiuni a Bancii Transilvania va fi candva anul viitor, fereastra o vom decide in functie de necesarul de finantare al bancii si de evolutia pietelor. Banca Transilvania a decis sa iasa pe pietele internationale pentru ca fondurile de pensii locale si fondurile de asset management au anumite limite de investitii per emitent si atunci ai nevoie si de alti investitori
Cosmina Marinescu, KRUK: Media de portofolii vandute pe piata este la circa 150 in acest an. Va ramane un nivel crescut de vanzare de portofolii NPL de catre IFN-uri, ceea ce poate duce inclusiv la iesirea din piata a anumitor jucatori
Cornel Marian, Oresa: Am vandut de-a lungul timpului 4 companii locale din portofoliu la o valoare de intreprindere de peste 100 mil. Euro. Cred ca nu am avut o companie suficient de mare in portofoliu pentru a face un IPO pe bursa. „Cand intri in perioade ca acestea e bine sa nu fii supraindatorat, iti trebuie cash si acces la capital”
Marius Ghenea, Catalyst Romania: Cel mai profitabil exit l-am facut cu Green Horse Games catre Tencent, unde multiplul fata de capitalul investit de noi in companie a fost de cateva zeci de ori mai mare. La fondul Catalyst 1, dupa 6 exituri avem un multiplu de peste 4x fata de capitalul investit ceea ce ne confirma ca este un fond de succes. Ce minusuri sunt in ecosistemul antreprenorial din Romania
Andrei Gemeneanu, Morphosis Capital: In 2025, obiectivul este sa facem 2 – 3 achizitii de platforme noi cu fondul al doilea, care are un hard cap de 120 mil. Euro. Cu tot cu tranzactii add-on, ne apropiem de un volum M&A de doua cifre. “De cand investim in Romania, mi se pare ca a executa aici strategii bolt-on este mai dificil decat in alte geografii”
Mihai Purcarea, BRD Asset Management: In acest moment, este o discrepanta destul de mare intre oferta si cererea de pe piata de capital pentru ca sunt cateva zeci de miliarde din partea clientilor care vor sa investeasca si nu au in ce. La emisiunile de obligatiuni se poate obtine o lichiditate buna a acestui instrument daca tranzactia este minim de 500 mil. Euro
Oana Mogoi, ING Bank: Am vazut in acest an o stagnare pe piata creditelor sindicalizate, unde s-au strans peste 1,5 mld. Euro, din care energia este cap de lista cu peste 1 mld. Euro. Energia, serviciile medicale private si telecom, printre sectoarele in care se vor invarti banii din finantarile bancare
Florin Visa, Early Game Ventures: Pentru 2025 ne asteptam la fondul 1 sa avem 1 – 2 investitii follow-on si 4 exituri, iar la fondul 2 avem in plan 6 investitii. Ne concentram pe verticale de business precum cybersecurity, devtools si edutech
Tudor Grecu, KPMG: Nu avem o tranzactie de 1 mld. Euro in pipeline, dar tranzactii de sute de milioane de euro avem si speram sa se intample. “Upper hand”-ul in negocierile de pe piata de M&A este la vanzator cu exceptia energiei regenerabile, iar in tranzactiile din banking este la autoritatea de reglementare
Carmen Sebe, Seedblink: Vedem si noi cumva acea trecere de la globalizare la localizare pentru ca am avut mai multe companii din Romania pe platforma decat companii europene cum incepusem sa avem in ultimii ani
Robert Miklo, Colliers: Un „pipeline” de tranzactii de circa 500 mil. Euro este pe muchie intre 2024 si 2025 pe piata imobiliara. Din valoarea investitiilor de 700 – 750 mil. Euro din acest an pana acum, cam jumatate din pondere este sectorul industrial si spatii logistice, iar segmentul de birouri si cel de retail fiecare a luat cam un sfert
Andrei Racu, Arobs: Strategia noastra M&A este sa mergem catre piete noi din Vest, dar si catre Turcia si ne intereseaza verticale precum cybersecurity, embedded software, medical, aerospatial, AI sau data science. Pana acum am facut 10 achizitii din cash propriu si le-am refinantat in unele situatii pe Arobs
Valentin Voinescu, NNDKP: Vedem si noi o tendinta de localizare. Este o perioada de reasezare pe care am resimtit-o puternic in piata si care probabil va continua in 2025. Daca inainte aveam bani proaspeti 70% – 80% din activitatea noastra, acum suntem la aproximativ 50% – 50% bani proaspeti si reiteratii
Mihai Patrulescu, CBRE: Ne asteptam ca volumul de tranzactii pe piata imobiliara sa se inchida la circa 850 mil. Euro in 2024. Tranzactiile dureaza mai mult – due diligence mai lung si mai greu, au venit si reglementarile ESG la care se adauga cadrul legislativ. Pentru 2025 vad focus pe investitii in retail si industrial
Andreea Pipernea, APlus Advisory: Din zece mandate de fuziuni si achizitii la care am lucrat recent cu antreprenorii, 20% dintre acestea au fost mandate in care sa cumpere competitori mai mici. Prima mentalitate de schimbat la antreprenori este acela ca fac un business ca sa il vand pentru ca, de fapt, venim dintr-o mentalitate mai veche de “business as a lifestyle” prin care sa dau de mancare familiei mele
Florin Sandor, Sancons Capital & Investment: La apogeul pietei locale de NPL, ajunsesem sa administrez active neperformante cat o treime din banca. Fostul bancher Intesa Sanpaolo a investit acum pe cont propriu in achizitia unui portofoliu NPL in Republica Moldova. “Ma uit la pietele din jurul Romaniei la portofolii cu expuneri de 10 – 30 mil. Euro”
